华源证券-茂莱光学-688502-专注精密光学领域，助力光刻机国产化

“精选摘要：物镜系统、照明系统）作为其中关键组成部分，市场潜力逐步释放。中国光刻机产业处于起步阶段，整机技术与海外差距显著，亟需突破。近年来国家高度重视相关产业，出台一系列政策，扶持自主创新与技术研发，国内光学系统领域迎来自主可控机遇。茂莱光学与光刻机领域的领先企业如上海微电子建立稳定的合作关系，产品。”

1. 投资要点：专注精密光学领域，产品品类不断扩充。

2. 茂莱光学是一家精密光学综合解决方案提供商，专注于精密光学器件、光学镜头和光学系统的研发、设计、制造及销售。

3. 公司成立于1999年，成立初期以定制类光学器件的工艺研发和生产为主。

4. 2005年，公司进入创新发展阶段，主要产品拓展至光学器件和光学镜头，同时开始涉足光学模组业务。

5. 2011年，公司进入多元化发展阶段，进一步拓展光学系统业务，形成光学器件、光学镜头和光学系统三大板块。

6. 从2018年起，公司进一步布局自动驾驶、AR/VR等新兴科技领域。

7. 光刻机自主可控需求迫切，半导体检测设备系统或成为重要增长极。

8. 全球光刻机市场稳步发展，光学系统（包含物镜系统、照明系统）作为其中关键组成部分，市场潜力逐步释放。

9. 中国光刻机产业处于起步阶段，整机技术与海外差距显著，亟需突破。

10. 近年来国家高度重视相关产业，出台一系列政策，扶持自主创新与技术研发，国内光学系统领域迎来自主可控机遇。

11. 茂莱光学与光刻机领域的领先企业如上海微电子建立稳定的合作关系，产品从样品阶段逐步到批量交付阶段，为光刻机国产化提供了关键配套支持。

12. 茂莱光学在半导体检测设备的产品主要包括光学器件、光学系统，公司与KLA、Camtek在半导体检测设备领域展开合作，未来半导体检测设备光学系统有望成为业绩重要增长点。

13. 核心技术沉淀多年，全球化布局驱动业绩增长。

14. 光学行业深耕多年，拥有丰富的技术积累，目前公司已掌握了精密光学镀膜技术、高面形超光滑抛光技术、高精度光学胶合技术、光学镜头及系统设计技术、低应力高精度装配技术五大核心技术。

15. 同时，公司积极在海外布局，包括美国研发中心、泰国生产基地、英国子公司等，从而更好地服务海内外客户，灵活地应对产业政策调整、宏观环境波动以及国际贸易格局。

16. 盈利预测与评级：预计2025-2027年茂莱光学归母净利润分别为0.63、0.91、1.24亿元，同比分别增长77.83%、44.63%、35.20%。

17. 公司不断完善产品矩阵，半导体、生命科学等领域多点发力，首次覆盖，给予“增持”评级。

18. 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术升级迭代的风险。