东海证券-科德数控-688305-公司简评报告：航天军工与民用端多场景开花，产能扩建进入收尾

“精选摘要：效降低刀具损耗。募投产能进入收尾期。公司大连厂生产线已完成安装调试，于2025年启动试运行。另外银川厂区和沈阳厂区均已完成主体建设，进入内部装修环节，预计下半年陆续投入使用。扩产将逐步释放公司产能，快速消化在手订单，给公司未来业绩带来增长动能。投资建议：公司是高端数控机床龙头具有稀缺性，核。”

1. 事件：公司2025半年报发布，实现营业收入2.95亿元，同比增长15.24%，主要系公司自动化生产线订单需求显著增长；公司实现归母净利润达0.49亿元，同比增长1.27%，幅度不及营收，主要系摊销股份支付费用、员工薪酬增加、研发费用增长所致；实现毛利率和净利率分别为38.67%和16.64%，毛利率有所下滑，主要系产线业务占比高达53.66%所致。

2. 深耕航空航天军工领域。

3. 公司与航天体系用户合作再获突破性进展，开拓航天体系多家新用户，采购五轴联动数控机床用于加工铝合金和钛合金材质关键部件，技术获得行业头部企业认可。

4. 公司机床产品已在航天科工、航天科技、中航工业、航发集团四大集团项下近50家用户单位广泛应用。

5. 同时，公司与沈阳航空、中航沈飞三方签订合作协议，在沈阳共同组建“大飞机结构件工艺验证中试基地”，聚焦C919/C929等国产民用大飞机、大型无人机的复杂结构件精密加工，着力破解核心部件“从实验室到量产”的转化瓶颈。

6. 民用端多应用场景开花。

7. 民用领域对于五轴联动数控机床的需求增加，公司产品加工性价比得到民用航空、低空经济、汽车、电子、机械设备、能源、船舶、刀具等领域客户的认可。

8. 德创系列整机产品新签订单金额同比增长显著，数量约占整机产品的20%。

9. 重视研发投入，推进自主创新。

10. 2025年上半年公司研发投入总额0.98亿元，同比增长27.10%，营收占比33.34%。

11. 报告期内，公司新增授权专利54项，新增申请中专利25项，新增注册商标5项，新增主持及承担省市级项目3项。

12. 同时，公司推出了新机型五轴车铣复合加工中心KMU180T。

13. 并且，公司实现DeepSeek-R132B推理模型的本地流畅运行，利用AI应用验证工作，可显著缩短加工节拍，提高加工效率、加工精度，并有效降低刀具损耗。

14. 募投产能进入收尾期。

15. 公司大连厂生产线已完成安装调试，于2025年启动试运行。

16. 另外银川厂区和沈阳厂区均已完成主体建设，进入内部装修环节，预计下半年陆续投入使用。

17. 扩产将逐步释放公司产能，快速消化在手订单，给公司未来业绩带来增长动能。

18. 投资建议：公司是高端数控机床龙头具有稀缺性，核心零部件自主可控，数控系统和机床性能比肩国外龙头，机床产品毛利率维持高位，项目投产逐步释放产能。

19. 公司海外市场拓展销售费用和研发投入增加，以及产线业务占比提升，我们调整公司预测，预计公司2025-2027年归母净利润为1.37/1.84/2.30亿元（原预测为1.80/2.42/3.13亿元），EPS对应PE分别为60.63/45.18/35.99倍，维持“买入”评级。

20. 风险提示：行业竞争格局加剧风险；技术迭代升级风险；毛利率波动风险；宏观环境风险。