平安证券-顶点软件-603383-持续引领信创核心交易系统，上半年利润稳步增长

“精选摘要：测，预计公司2025-2027年的归母净利润分别为2.39亿元、2.97亿元、3.73亿元，对应EPS分别为1.16元、1.45元、1.81元，对应8月25日收盘价的PE分别为40.4倍、32.6倍、26.0倍。公司立足于证券IT，自研“3+1”基础平台夯实技术底座，在业内率先实现了核心交。”

1. 事项：公司发布2025年半年度报告，2025年上半年公司实现营业收入2.46亿元，同比减少7.97%，实现归母净利润5,287.79万元，同比增长8.40%，实现扣非净利润4,390.48万元，同比增长6.64%。

2. 平安观点：公司受市场影响整体收入同比下滑，降本增效推动利润正增长。

3. 收入端来看，公司2025年上半年实现营业收入2.46亿元，同比减少7.97%，主要在于受到公司上游金融行业客户的IT投入整体偏谨慎、项目时间周期偏长等因素影响。

4. 利润端来看，公司2025年上半年实现归母净利润5,287.79万元，同比增长8.40%，实现扣非净利润4,390.48万元，同比增长6.64%。

5. 费用方面，公司2025年上半年期间费用率同比下降1.54pct至56.84%，其中：公司销售费用率同比略微抬升0.22pct至13.77%，管理/研发费用率分别同比下降2.41pct、1.05pct至15.86%、28.85%。

6. 毛利率方面，公司上半年毛利率较去年同期提升0.85pct至70.03%。

7. 持续引领信创核心交易系统，A5落地11个正式项目。

8. 核心交易方面，公司的核心交易系统产品处于全面领先地位，多家券商的A5项目在积极推进，可复用的实践范例不断增加。

9. 2025年上半年，公司与东吴证券联合打造的“证券核心交易系统全栈自主可控解决方案（A5）”入选工信部《2024年信息技术应用创新解决方案重点推荐应用案例》；公司新中标光大证券新一代信创核心交易系统并正式启动，是顶点A5系统的第11个正式落地项目，进一步巩固了顶点A5系统在证券信创领域的领先地位。

10. 专业交易方面，公司推出融合FPGA硬件技术与内存技术的HTS3.0超极速交易系统、UTS商品期货极速交易系统，研发推出的以新一代风控技术引擎、分布式技术架构为核心的统一风控平台URC2.0。

11. 公司作为新一代信创技术路线的开创者，积极把握客户的核心需求，进一步深化金融信创的产品布局，将给公司注入发展动能。

12. 加强产品拓展与升级，赋能金融行业数字化。

13. 财富管理方面，公司营销服务推进AI场景化落地能力，研发了智能体工场，研发成果融入到C6的客户服务、AUM分析、合规管理、知识库等具体的应用场景。

14. 2025年上半年，公司TAMP（全托资产管理平台）新增头部券商案例；全面完成公募基金投顾系统的信创改造工作，并在某头部券商完成全面信创上线工作；员工AUM管理系统得到多家券商的认可和采购。

15. 新资管方面，公司新一代投资管理体系的多个应用已进入银行理财、信托、公募基金、券商资管等机构，并在MOM投资管理和交易等领域形成完整的端到端落地方案；在资管行业CRM及产品全生命周期运营领域，公司继续稳固领先地位。

16. 大运营方面，公司推出新一代智慧运营平台B5，为券商财富管理转型、机构业务拓展及国际化战略布局提供数字化支撑；公司为某头部券商建设的财富子账户业务中台推进至项目三期，覆盖股票衍生品、量化T0等多种业务场景；公司持续加码中国香港市场运营平台的研发投入，重点完成国际运营平台的前后台解耦设计升级，此外公司成功积累了一些具有示范意义的标杆合作案例，为深化中国香港及周边市场布局奠定了坚实基础。

17. 盈利预测与投资建议：根据公司2025年半年报，我们维持公司盈利预测，预计公司2025-2027年的归母净利润分别为2.39亿元、2.97亿元、3.73亿元，对应EPS分别为1.16元、1.45元、1.81元，对应8月25日收盘价的PE分别为40.4倍、32.6倍、26.0倍。

18. 公司立足于证券IT，自研“3+1”基础平台夯实技术底座，在业内率先实现了核心交易全栈信创适配，公司新一代分布式核心交易系统产品落地进度领先于同业，核心交易系统市场份额有望进一步提升。

19. 伴随金融机构对于信创及AI能力建设需求的增加，我们认为未来在公司新交易、财富管理、新资管、大运营等核心产品加快推进的支撑下，公司成长空间将进一步打开，我们看好公司业绩成长的持续性，维持“推荐”评级。

20. 风险提示：1）金融信创推进不及预期。

21. 若金融信创向核心系统推进节奏不及预期，将会影响公司相关产品的推广进度。

22. 2）金融机构收入增长承压。

23. 公司主要客户为金融机构，若降费降佣政策等因素导致客户收入增长面临压力，可能会带来客户信息IT开支的收紧，从而影响公司业绩增长。

24. 3）金融监管政策的不确定性。

25. 若金融监管过于严厉，限制产品服务创新或者相应业务开展，将会影响客户的系统改造升级需求，公司相关业务增长可能会低于预期。