招商证券（香港）-美股市场周度更新：鲍威尔转鸽强化年内降息预期

“精选摘要：冲击，美联储政策取向将由“抗通胀优先”转向“稳就业优先”。在框架上，删除ELB相关表述、取消通胀“补偿式”超标策略、重申对称式2%目标、并在就业与通胀冲突时采取前瞻性、平衡取向。我们判断，9月降息概率高（FedWatch约87%），2025年内或实施三次各25bps的前瞻性降息以对冲增速与。”

1. ■鲍威尔态度转鸽，9月降息箭在弦上，利好风险资产■美国成屋销售温和回暖，但复苏基础仍然脆弱■看好美股成长股，关注本周英伟达财报和PCE美股市场：标普500指数本周上涨0.3%（年初至今上涨9.95%），主要因鲍威尔周五发言提振投资者情绪。

2. 成长股表现不及价值股。

3. 罗素1000成长指数下跌0.86%（年初至今10.83%），罗素1000价值指数上涨1.73%（年初至今8.69%），罗素2000指数回报3.3%（年初至今5.91%）。

4. 以科技股为主的纳斯达克综合指数下跌0.58%（年初至今11.3%），可能来自于对AI相关的大规模基础建设支出的可持续问题的担忧。

5. 海外更新：1）全球央行年会：鲍威尔态度转鸽，9月降息箭在弦上，利好风险资产。

6. 鲍威尔在杰克逊霍尔年会释放明显鸽派信号：就业与通胀目标的风险平衡正转向，就业下行风险上升而通胀上行属一次性冲击，美联储政策取向将由“抗通胀优先”转向“稳就业优先”。

7. 在框架上，删除ELB相关表述、取消通胀“补偿式”超标策略、重申对称式2%目标、并在就业与通胀冲突时采取前瞻性、平衡取向。

8. 我们判断，9月降息概率高（FedWatch约87%），2025年内或实施三次各25bps的前瞻性降息以对冲增速与就业的边际走弱；流动性趋松将压低美债利率、走弱美元、提升风险偏好，利好美股尤其成长风格，并带动资金流入新兴市场。

9. 港股方面，随港美息差收窄与HKD稳定，前期流动性收紧压力缓解，预计迎来修复行情；在成长占优环境下，建议关注恒生科技补涨机会。

10. 2）美国成屋市场：销售温和回暖，但复苏基础仍然脆弱。

11. 美国7月份二手房销售意外上升2.0%至401万套的年化水平，超出市场预期，但整体销售规模仍处于历史低位，甚至弱于2008年金融危机期间。

12. 房价涨幅显著放缓至0.2%，创两年新低，中位数价格为422,400美元。

13. 尽管库存增至155万套的四年高位，工资增长开始超过房价涨幅，为购房者提供了更多选择和谈判空间，但市场复苏仍面临多重挑战：30年期抵押贷款利率虽降至6.58%但仍处高位，劳动力市场疲软导致的工作调动减少正在抑制房地产交易，失业救济申领人数升至近三年高位。

14. 在高房价、高利率和就业市场不确定性的三重压力下，美国房地产市场短期内难以实现强劲复苏。

15. 投资建议：在上周五JacksonHole上，鲍威尔态度转鸽强化了美联储降息预期，我们预计9月开始年内将降息三次，每次25bps，货币政策宽松有利于释放流动性并提升市场风险偏好。

16. 美股经历调整后周五反弹，流动性充裕环境利好成长股投资机会，但结构性分化明显：年初至今标普500指数涨9.95%，而罗素2000仅涨5.91%；美国最大10家公司占标普500约40%权重并贡献过去一年1/3收入增长。

17. 本周焦点是周三英伟达Q2财报，作为4.3万亿美元市值的标普500第一大权重股，其业绩被视为AI产业风向标，市场预期Q2营收461.5亿美元（同比53.6%）、毛利率72.1%、EPS1.01美元，并关注H20禁令解除后中国市场收入、GB200/GB300出货及Rubin芯片进度。

18. 然而AI投资风险凸显，OpenAICEO承认存在"泡沫"和"非理性繁荣"，MIT报告显示95%组织AI投资"零回报"，若英伟达财报不及预期可能引发系统性回调。

19. 周五将公布的7月PCE物价指数预期同比2.6%，虽然M2重回5%峰值、PPI攀升等因素引发通胀担忧，但随着美联储政策重心从抑制通胀转向就业，除非通胀持续显著超预期，否则对市场影响有限。

20. 风险提示：1）美联储利率政策和美国市场回调；2）宏观数据及业绩；3）地缘政治；4）黑天鹅事件。