国泰海通证券-重庆银行-601963-2025半年报点评：区域动能强劲，扩表提速、风险趋良

“精选摘要：部转股，静态测算可+2.1pct至10.9%，充分支撑后续高速增长。资产质量进一步优化，拨备覆盖率较25Q1末提升0.7pct至248.3%。25Q2末重庆银行不良率较Q1下降4bp至1.17%，关注率、逾期率和对公不良率分别较年初-59bp、-15bp、-15bp至2.05%、1.58%。”

1. 本报告导读：重庆银行2025H1营收及归母净利润同比增速较25Q1小幅提升，存贷款同比多增，资产质量持续改善。

2. 上调目标价至12.3元，维持增持评级。

3. 投资要点：投资建议：重庆银行区位红利突出，受益于成渝双城经济圈、西部陆海新通道等重大战略部署，以及33618现代制造业集群体系建设、416科技创新布局等产业规划，区域动能强劲、信贷需求旺盛。

4. 同时公司管理层勤勉尽责，积极推动定价管理精细化和资产质量三降一升，盈利能力进入上行周期。

5. 中期分红方面，我们预计或与2024年相仿实施三季度权益分派。

6. 调整2025-2027年净利润增速预测为5.5%、8.9%、9.0%，对应BVPS为16.41(-0.20)、17.57(-0.15)、18.84(0.08)元/股。

7. 基于盈利能力提升，上调重庆银行目标估值为2025年0.75倍PB，对应目标价12.3元，维持增持评级。

8. 扩表提速，驱动25Q2营收及归母净利润同比增速提升。

9. 25H1重庆银行营收及归母净利润同比增速分别为7.0%、5.4%，其中25Q2单季营收及归母净利润分别同比增长8.5%、5.5%，营收端主要受益于Q2债市回暖，其他非息在未兑现AC资产浮盈的情况下已同比高增73.4%。

10. 25Q2手续费净收入同比下降49.5%，主要受理财管理费高基数影响。

11. 25Q2利息净收入同比下降1.8%，生息资产积极扩表以量补价；25H1净息差为1.39%，较24A回升4bp、同比仅微降3bp，既有25Q1一次性利息回收影响，也得益于负债端成本大幅改善。

12. 25H1存款付息率同比下降29bp至2.33%，考虑到重庆银行过往零售长期限定存占比较高，2025-2026年负债端成本改善空间可期，息差拐点有望先于同业到来。

13. 年内资产规模有望提前完成万亿目标，25Q2资产、贷款、存款同比增速分别较Q1提升2.7pct、3.1pct、1.7pct至22.0%、19.6%、1.7%。

14. 贷款投放以对公为主，泛基建业、普惠小微分别贡献了25H1贷款增量的77%、16%，零售仅消费贷规模较年初有所增长。

15. 存款端定期化趋势延续，但受益于综合活客能力提升，企业活期占比较年初提升0.3pct。

16. 25Q2末公司核心一级资本充足率为8.8%，若130亿转债全部转股，静态测算可+2.1pct至10.9%，充分支撑后续高速增长。

17. 资产质量进一步优化，拨备覆盖率较25Q1末提升0.7pct至248.3%。

18. 25Q2末重庆银行不良率较Q1下降4bp至1.17%，关注率、逾期率和对公不良率分别较年初-59bp、-15bp、-15bp至2.05%、1.58%、0.75%，零售不良率较年初上升30bp至3.01%。

19. 但鉴于零售贷款仅占总贷款的20%，风险整体可控，全年有望保持三降一升趋势。

20. 风险提示：零售转型成效低于预期；结构性风险暴露超出预期。