东吴证券-BOSS直聘-BZ.US-2025Q2业绩点评：业绩好于预期，看好盈利释放潜力

“精选摘要：间，同比增长11.4%-13.0%。公司计划未来每年派发股息，本财年将派发8000万美元；启动新一轮回购，计划从8月29日起的12个月内，回购最高2.5亿美元的股份。Q2平台岗位供需关系显著改善，看好公司企业客户收入保持良好增长趋势。2025年1-7月公司累计新增认证用户超3000万人，Q。”

1. 投资要点25Q2公司实现营业收入21.02亿元，同比增长9.7%，超出指引区间。

2. 经调整净利润9.41亿元，同比增长30.9%。

3. 收入利润均好于市场一致预期。

4. 公司预计25Q3总收入将在21.3-21.6亿元之间，同比增长11.4%-13.0%。

5. 公司计划未来每年派发股息，本财年将派发8000万美元；启动新一轮回购，计划从8月29日起的12个月内，回购最高2.5亿美元的股份。

6. Q2平台岗位供需关系显著改善，看好公司企业客户收入保持良好增长趋势。

7. 2025年1-7月公司累计新增认证用户超3000万人，Q2APP端平均认证MAU达6356万，同比增长16.5%。

8. Q2招聘市场延续复苏趋势，7月新增职位数同比增长约20%，“求职者/职位”比率同比显著下降；其中应届毕业生新增求职需求有所放缓，6-7月新增验证毕业生数量同比下降超20%；而企业同期新增应届生岗位发布量同比增长超18%。

9. 供需关系改善也推动了商业化指标向好。

10. 截至2025/6/30的12个月里，付费企业客户总数达650万，同比增长10%，1-7月平均新增发布职位数同比保持高增。

11. 结合行业修复趋势，我们预计Q3公司企业客户收入加速增长。

12. 蓝领/下沉/中小企业客户市场持续渗透。

13. 从行业维度看，蓝领制造业经历4月因关税短暂放缓后，自5月起恢复增长且增速持续领先，在收入中的贡献保持高位，主要受蓝领用户增长驱动；下沉市场及中小企业营收贡献亦实现同比提升。

14. 我们继续看好公司在这些市场的用户增长驱动整体收入增长。

15. 经调整运营利润率创历史新高，看好公司盈利潜力。

16. 25Q2公司毛利率同比提升1.9pct达85.4%；销售费用率同比减少8.5pct，主要由于广告营销费用以及员工相关费用减少，获客效率继续提高，凭借强大的双边网络效应，以低成本高效获取用户并维持行业最高留存率；管理费用率同比基本持平，研发费用率同比减少3.4pct，主要由于云服务费用减少。

17. 整体经调整运营利润率同比提升7.5pct至42%，创历史新高。

18. 我们继续看好公司通过提高获客效率及AI降本增效实现利润稳健释放。

19. 盈利预测与投资评级：公司Q2业绩好于我们预期，我们将公司2025-2027年Non-GAAP净利润预测从33/41/48亿元上调至35/42/51亿元，对应PE为23/19/15x，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。

20. 风险提示：经济恢复不及预期，企业数增长或付费不及预期。