招商期货-大宗商品配置周报：鲍威尔释放鸽派信号，美元走弱、股商走强

“精选摘要：健康+14.2%），而基建支出分化且科技支出锐减。三、反内卷继续深化。工信部、发改委等多部门亦加速制定十大重点行业稳增长方案，统筹引导产能优化与遏制无序竞争，旨在扭转工业品价格下行趋势，修复企业盈利预期。近期磷酸铁锂也迎来了供给侧调控。随着即将在10月实施的《反不正当竞争法》修订落地及重点。”

1. 市场逻辑大类资产方面，本周A股上涨，商品、债下行。

2. 商品内部，截至周五日盘，能化、有色、农产品、黑色均下行，但夜盘出现全面的修复。

3. 一、品种方面，短纤、PTA、低硫燃料油领涨，碳酸锂、焦煤、纯碱领跌。

4. 二、近期部分品种反弹幅度较大，波动性大幅度回升,回升至历史分位70%左右，流畅性持续回升。

5. 宏观逻辑：国内，7月财政收入累计同比转正。

6. 海外，杰克逊霍尔会议上鲍威尔明确释放鸽派讯息，强调劳动力市场下行风险优先于通胀压力，9月降息概率大增，美元走弱，商品各大板块均出现明显修复。

7. 大类资产配置角度看，国内主线在于固收资金的分流，市场推崇“杠铃”策略，以及股票中性、高换手策略；海外主线在于美国资产的分流，市场会继续追逐日本、欧洲、香港等市场资产以及贵金属、数字货币等。

8. 一、海外，基于杰克逊霍尔会议发言，美联储主席鲍威尔释放明确降息信号，强调劳动力市场下行风险已超过通胀压力，当前就业脆弱平衡可能因供需同步放缓而快速恶化。

9. 最新数据显示矛盾动态：7月非农新增就业骤降至3.5万人，凸显就业疲软；7月CPI通胀略低于预期，核心CPI温和升至3.1%，支撑短期宽松窗口；PPI意外跃升0.9%，核心PPI上涨0.6%创27个月新高，反映关税压力正加速向生产端渗透。

10. 同时，8月PMI大幅增至53.3，显示制造业活动超预期扩张，部分抵消经济放缓担忧。

11. 市场普遍预期9月降息25个基点，后续路径则取决于关键变量：生产端通胀向消费端的滞后传导速度、PMI改善的可持续性，以及关税对2026年通胀的潜在拖累。

12. 美联储政策框架同步调整，取消灵活平均通胀目标制以强化2%通胀锚定，但对就业过热保持适度容忍，这一转向为短期降息创造条件，中长期宽松空间仍受通胀粘性与数据演变的制约。

13. 二、国内，7月财政数据显示，一般公共预算收入累计同比由负转正至+0.1%，税收收入连续四个月增长，主要受企业所得税、个人所得税、消费税及证券交易印花税高增驱动，但政府性基金收入降幅收窄至-0.7%，反映土地市场短期改善,但受房地产销售疲软制约；支出端广义财政支出增速保持12.1%，民生领域优先发力（社保就业+13.1%、卫生健康+14.2%），而基建支出分化且科技支出锐减。

14. 三、反内卷继续深化。

15. 工信部、发改委等多部门亦加速制定十大重点行业稳增长方案，统筹引导产能优化与遏制无序竞争，旨在扭转工业品价格下行趋势，修复企业盈利预期。

16. 近期磷酸铁锂也迎来了供给侧调控。

17. 随着即将在10月实施的《反不正当竞争法》修订落地及重点行业系统性治理框架深化，叠加全球财政与货币政策的协同呵护，企业盈利修复与资本市场反弹动能有望逐步强化。

18. 基本面跟踪：地产链相关指标有所回落。

19. 从中观数据来看，地产链数据（玻璃需求、螺纹需求、PVC需求）有所回落。