广发期货-国债期货周报：长债仍受风险偏好压制，观察关键位置博弈情况与月末资金面

“精选摘要：于当前的基本面和央行呵护流动性的环境，我们仍认为本轮债市利率上行有顶，短期结合市场情况来看，10年期国债1.78%-1.8%可能是短期回调的顶部区间，对应T2512在107.4-107.6附近有支撑性，下周重点观察在关键点位的博弈情况，以及资金面波动情况。单边策略上建议短期保持观望，重点关。”

1. 主要观点资金面情况。

2. 本周税期资金面超预期偏紧，税期过后资金力量并未明显回落，可能与公开市场操作资到期、银行负债压力抬升有关，不过央行在上周也很快抬升逆回购投放规模，并在周五公布8月MLF超额续作3000亿元，体现了央行对资金面的呵护态度，此外8月票据利率下行，信贷投放总量可能仍偏低。

3. 下周临近月末，资金利率波动预期季节性抬升，但是考虑到央行明显释放暖意、政府债净缴款下降，预计资金利率抬升幅度可能处于季节性偏低位。

4. 9月美国降息预期上行，8月22日，鲍威尔在JacksonHole会议上发表演讲，表示短期内通胀风险上行，不过关税对价格的影响可能是一次性的，而就业市场存在下行风险。

5. 演讲发布后，市场对9月降息预期从不到80%升至90%附近。

6. 美国降息预期上行，可能带动短端美债利率下行。

7. 国债期货行情展望：当前美国降息预期抬升，也对全球流动性带来利好，对国内资产整体可能偏利好，如果短期强化股指多头情绪，可能继续对债市形成压制，尤其长债走势可能仍有颠簸。

8. 不过基于当前的基本面和央行呵护流动性的环境，我们仍认为本轮债市利率上行有顶，短期结合市场情况来看，10年期国债1.78%-1.8%可能是短期回调的顶部区间，对应T2512在107.4-107.6附近有支撑性，下周重点观察在关键点位的博弈情况，以及资金面波动情况。

9. 单边策略上建议短期保持观望，重点关注资金面变化。

10. 曲线策略上，考虑到长债可能仍有颠簸，短端央行呵护资金面确定性强，建议仍可适当参与做陡曲线。

11. 跨期价差方面，当前移仓接近尾声，09合约基差波动性明显减小，12合约净基差波动较大，导致跨期价差容易跟随单边行情波动，如果仍有下跌跨期价差不排除仍有走阔，不过考虑到当前长端品种2512合约基差偏高，一旦行情企稳跨期价差容易出现收敛。