国泰海通证券-游戏行业研究框架：迈入景气周期，关注产业趋势与产品潜力

“精选摘要：2.行业研究重点指标:政策、景气度、竞争格局政策端重点关注政策态度和版号供给，近两年来看转向积极，对后续游戏行业景气周期提供了铺垫;产业景气度来看，国内游戏行业市场规模积极向上，其中移动游戏回暖显著，客户端产品稳中有升;格局方面，RPG与SLG供给丰富;腾讯网易份额占据优势，点点互动凭借出。”

1. 1.游戏产业链:研发与发行为核心当前游戏以移动、联网、内购制游戏为主流，产业链则包括P、研发、发行、渠道等多个环节，多数游戏公司从事研发和发行环节，将产品交给渠道商,通过流量平台买量获取用户，最终从用户充值流水中获得受益。

2. 2.行业研究重点指标:政策、景气度、竞争格局政策端重点关注政策态度和版号供给，近两年来看转向积极，对后续游戏行业景气周期提供了铺垫;产业景气度来看，国内游戏行业市场规模积极向上，其中移动游戏回暖显著，客户端产品稳中有升;格局方面，RPG与SLG供给丰富;腾讯网易份额占据优势，点点互动凭借出海产品快速提升排名。

3. 3.游戏公司研究:以游戏产品为核心的指标观察游戏公司的收入主要来自新产品的增量流水和存量产品的持续贡献，用户获取、留存、付费等多个环节共同决定了产品的最终表现，因此研究中可重点观察项目储备、投入程度，后续持续关注买量力度、更新节奏、排行榜表现，报表层面关注合同负债的还原。

4. 4.研究与投资思路:游戏产业趋势的判断1)用户重度化:小游戏平台付费呈现增加趋势，优质产品带动PC、多端产品市场发展;2〉玩法创新:通过轻量化、休闲玩法+的方式,SLG可以实现用户破圈，突破品类天花板;3)潜力消费群体:女性用户群体需求与女性向产品的空间;4)技术变革∶AI技术能够从生产和游戏体验环节为游戏行业带来增量。

5. 风险提示:游戏行业竞争加剧，产品开发进展不及预期,Al技术落地不及预期。