财通证券-信用 | 哑铃策略，关注二永交易

“精选摘要：场情绪的主要因素。但从本周市场走势来看，债市对股市的利空有所钝化。当前，银行体系资金难以参与股市，股市对资金的吸纳能力有限，债市仍有支撑。对信用而言，本周二批次14只科创ETF获批，给信用债市场带来更多增量资金。对于信用债，流动性较弱，扰动因素较多，信用利差的压降就面临一定困难。因而，信用。”

1. 本周，股市表现继续超预期，对债市形成明显扰动，各期限信用债收益率整体上行，信用利差走阔。

2. 前期二永走阔幅度更高，本周普信跟上，二永上行幅度放缓。

3. 机构行为方面，保险、理财等配置力量环比提升。

4. 偏交易的基金账户净卖出，且久期下降；偏配置的保险继续维持净买入，理财和其他产品买入力度同样不弱。

5. 交易方面，普信债交易中枢有所下移，二永债长久期交易占比仍然不低。

6. 后市如何展望？股市持续强于预期，仍然是制约当前债市市场情绪的主要因素。

7. 但从本周市场走势来看，债市对股市的利空有所钝化。

8. 当前，银行体系资金难以参与股市，股市对资金的吸纳能力有限，债市仍有支撑。

9. 对信用而言，本周二批次14只科创ETF获批，给信用债市场带来更多增量资金。

10. 对于信用债，流动性较弱，扰动因素较多，信用利差的压降就面临一定困难。

11. 因而，信用债投资上，仍然建议维持相对谨慎的策略，筛选久期3年以内有一定收益的城投债和产业债，适当博取波段的资本利得。

12. 如何参与？把握票息资产，阶段性博取资本利得。

13. 策略形态上，在近期市场波动的情况下，信用债期限利差已经上行至近2年高点，曲线进一步陡峭化或有难度，哑铃型策略更适宜。

14. 近期，二永普信比价上行至高点，二永债交易价值值得关注，可以继续关注情绪好转后的修复机会。

15. 交易型账户仍建议3年内有一定票息优势的城投和产业债+高等级二永做交易；配置型账户建议关注有一定票息的城投和产业债。

16. 风险提示：数据统计或有遗漏，宏观经济表现超预期，信用风险事件发展超预期。