西部证券-索通发展-603612-2025H1点评：中报业绩接近预告上限，产品量价齐升、超出市场预期

“精选摘要：分布特点，选取试点工厂，重点推进智能配料、智能排产等系统的落地应用与迭代升级，降本成果明显，推动公司盈利能力持续提升。4）减值：上半年资产减值损失为0.71亿元，主要是公司负极业务计提存货跌价准备导致，如果将减值损失加回，利润增速更高。盈利预测：我们预计2025-2027年公司EPS分别为。”

1. 事件：公司公告2025年半年报，实现营收83.06亿元；同比增长28.28%；归母净利润5.23亿元，同比增长1568.52%；扣非后归母净利润为5.22亿元，同比增长364.53%。

2. 中报业绩接近预告上限，产品量价齐升、超出市场预期。

3. 根据公司中报内容，2025H1实现归母净利润5.23亿元、扣非后归母净利润为5.22亿元，均接近业绩预告的上限（2025年7月，公司发布业绩预增公告，预计2025H1归母净利润为4.50-5.40亿元；扣非后归母净利润为4.50-5.40亿元）。

4. 分季度来看，2025Q2单季度实现营收45.64亿元，同比增长35.45；归母净利润为2.79亿元，同比增长277.53%；扣非后归母净利润为2.83亿元，同比增长473.61%，业绩显著超出市场预期。

5. 上半年公司的业绩增长主要来自于：1）价涨：预焙阳极所处的原铝产业链展现出良好发展态势，原铝价格上涨，市场需求旺盛，因此，预焙阳极价格上涨；2）量升：公司与下游优质客户合资的索通创新二期34万吨预焙阳极项目、陇西索通30万吨预焙阳极项目产能稳步运行，预焙阳极产销量同比较大幅度增长。

6. 3）降本：数智化降本增效显著，助力盈利能力持续提升。

7. 公司通过新一代信息技术与制造技术深度融合，以数字化、网络化、智能化方式进行业务重构，形成标准化、可推广的智能制造典型场景，进而集成贯通打造“智能工厂”。

8. 上半年公司利用石油焦采购量大，品种全的优势以及多地工厂分布特点，选取试点工厂，重点推进智能配料、智能排产等系统的落地应用与迭代升级，降本成果明显，推动公司盈利能力持续提升。

9. 4）减值：上半年资产减值损失为0.71亿元，主要是公司负极业务计提存货跌价准备导致，如果将减值损失加回，利润增速更高。

10. 盈利预测：我们预计2025-2027年公司EPS分别为1.92、2.58、3.21元，PE分别为13、9、8倍，维持“买入”评级。

11. 风险提示：行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等。