华西证券-吉利汽车-0175.HK-新能源势能强劲，智能化、全球化打开成长空间

“精选摘要：持续推进内部资源整合，2025年2月极氪完成对领克51%股权的收购，组建“极氪科技集团”；7月公司宣布拟私有化极氪，旨在打造统一上市平台，深化品牌、技术、供应链等全方位协同。2）2025年上半年，极氪、领克销量分别为9.1万辆、15.4万辆，同比分别增长3%、22%。3）尽管市场竞争加剧，。”

1. 事件概述公司近日发布2025年中期业绩报告，2025年上半年实现营收1503亿元，同比+27%；归母净利92.90亿元，同比-12%；核心归母净利66.6亿元，同比+102%。

2. 新能源势能强劲，上调全年销量目标。

3. 1）2025年上半年，公司总销量达140.9万辆，同比增长47%。

4. 其中，吉利银河品牌销量达54.8万辆，同比大幅增长232%，成为核心增长引擎。

5. 2）基于上半年强劲表现，公司将全年销量目标由271万辆上调至300万辆。

6. 下半年，公司计划推出吉利银河A7/M9/星耀6、极氪9X、领克10EM-P等多款重磅新车，产品周期强势，有望持续贡献增量。

7. 整合协同深化，盈利能力显著改善。

8. 1）公司持续推进内部资源整合，2025年2月极氪完成对领克51%股权的收购，组建“极氪科技集团”；7月公司宣布拟私有化极氪，旨在打造统一上市平台，深化品牌、技术、供应链等全方位协同。

9. 2）2025年上半年，极氪、领克销量分别为9.1万辆、15.4万辆，同比分别增长3%、22%。

10. 3）尽管市场竞争加剧，公司凭借规模效应和成本控制，毛利率保持在16.45%的稳定水平，核心盈利能力显著提升，上半年单车核心归母净利润超4700元。

11. 智能化与全球化布局加速，打开长期成长空间。

12. 1）智能化方面，公司成立合资公司“千里智驾”，整合优势资源，加速高阶辅助驾驶技术研发与应用，推动智驾功能向主流市场普及。

13. 2）全球化方面，上半年公司出口销量达18.41万辆，并积极拓展新能源车型的海外市场。

14. 投资建议公司新能源转型成果显著，核心盈利能力改善；同时加速智能化与全球化布局，打开增长天花板。

15. 维持盈利预测不变，预计2025-2027年营收为3179.56/3929.40/4680.79亿元，归母净利润为140.37、179.17、230.43亿元，EPS为1.39、1.78、2.28元；2025年8月22日收盘价为19.98港元（1港元=0.917人民币），对应2025-2027年PE为13.27、10.40、8.09倍，维持“增持”评级。

16. 风险提示行业竞争加剧超预期，新车型销量不及预期，出海进度不及预期等。