五矿期货-贵金属周报：美联储降息周期已至，逢低做多白银

“精选摘要：考虑解雇库克的理事职务，特朗普及其团队对于联储施加进一步的压力。◆周五晚间鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会的讲话显示其货币政策倾向出现重大边际转向，这标志着新一轮降息周期的开启：就通胀问题，鲍威尔表示通胀虽然仍相对偏高，但已从疫情后的高点大幅回落，更关键的是，鲍威尔表示“一个合理的基准情形是，关。”

1. ◆周度行情回顾：截至周五夜盘收盘，本周沪金涨1%，报781.12元/克，沪银涨2.3%，报9403元/千克；COMEX金涨1.05%，报3417.20美元/盎司，COMEX银涨2.26%，报38.88美元/盎司；10年期美债收益率报4.26%；美元指数跌0.12%，报97.72；◆自今年特朗普正式就任以来，鲍威尔所领导下的美联储FOMC未曾进行任何降息操作，与其在去年9月份议息会议时进行50个基点的超预期降息操作呈现鲜明对比。

2. 而特朗普及其团队则通过美联储大楼装修、联储理事任命以及新任联储主席的选拔等多种方式对美联储、尤其是鲍威尔本人进行施压。

3. 前期，鲍威尔以关税政策所带来的通胀风险为由，同时基于美联储货币政策的独立性，而进行持续鹰派的货币政策表态。

4. 在7月议息会议中，鲍威尔在表态强硬，几乎拒绝透露任何关于九月议息会议货币政策路径的信息，他认为后续的货币政策路径取决于经济数据，关键在于“把握时机”。

5. 鲍威尔认为劳动力市场状况良好，并表示核心通胀有30%-40%来自于关税。

6. 本周，特朗普盟友、美国联邦住房金融局局长普尔特正督促司法部长对于现任联储理事库克的两笔贷款进行司法审查。

7. 普尔特的信件指控库克伪造财产记录以非法获取更优惠的贷款条件。

8. 美联储理事丽莎库克由前总统拜登提名进入联储。

9. 而特朗普则发推文称“美联储理事库克必须立即辞职”，据华尔街日报报道，特朗普正考虑解雇库克的理事职务，特朗普及其团队对于联储施加进一步的压力。

10. ◆周五晚间鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会的讲话显示其货币政策倾向出现重大边际转向，这标志着新一轮降息周期的开启：就通胀问题，鲍威尔表示通胀虽然仍相对偏高，但已从疫情后的高点大幅回落，更关键的是，鲍威尔表示“一个合理的基准情形是，关税对于价格的影响是相对短暂的，即物价是一次性的变动”，即承认了关税对于通胀的影响并不具备持续性。

11. 对于劳动力市场，鲍威尔表明了担忧，他认为当前劳动力市场的平衡来自于美国劳动力供给和需求的双重放缓，而这正表明就业下行的风险在上升，并且可能将以裁员增加和失业率迅速上升的方式呈现。

12. 关于后续的货币政策路径，鲍威尔认为联邦公开市场委员会的成员将继续根据数据及其对经济前景和风险影响的评估来作出决定。

13. 即使鲍威尔仍表达了基于就业和通胀的货币政策决策依据，但其货币政策立场已出现了重大的边际变化，其讲话为九月份议息会议的降息操作确定了基调。

14. ◆美联储新一轮的宽松周期即将开启，需重点关注白银的逢低买入机会：从历史上的贵金属价格变动来看，黄金价格受益于美国财政赤字的扩张，而白银价格则更多受到美联储宽松货币政策预期的驱动，鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上的讲话标志着美联储新一轮降息周期的开启，当前CME利率观测器显示，市场当前定价联储九月份议息会议进行25个基点降息操作的概率为75%，维持利率不变的概率为25%，同时定价联储年内将在12月份议息会议中进行进一步25个基点的降息。

15. 基于当前美国明显偏弱势的就业数据以及上涨幅度有限的消费者物价指数，我们认为年内联储存在进行超市场预期的75个基点降息操作的可能，在联储宽松货币政策预期进一步发酵的背景下，白银价格的上涨幅度将明显大于黄金，金银比价将进一步向下修正。

16. 当前策略上建议逢低做多白银，沪金主力合约参考运行区间770-794元/克，沪银主力合约参考运行区间9135-10000元/千克。