五矿期货-蛋白粕周报：美豆上涨巴西降价，成本暂稳

“精选摘要：272万吨，7月1069万吨，8月917万吨，9月843万吨，10月548万吨。目前买船进度预示国内大豆库存可能在9月底左右下降，叠加当前国内豆粕大量提货，市场或已为双节提前备货，国内豆系价格在进口成本暂稳提货旺盛情况下具有较强支撑，后期需要关注中美谈判、巴西升贴水信息。观点：大豆进口成本。”

1. 国际大豆：本周美豆受两方面因素影响上涨，一是贝森特口头宣称中国承诺购买大豆，二是8月产区降雨偏少美豆有单产调降预期。

2. 巴西升贴水报价因中美大豆协议传闻大幅下调，本周大豆进口成本小幅下跌20元/吨。

3. 后市方面，美豆估值处于略低位置，如果中美大豆贸易恢复如常巴西大豆报价相对往年约有50美分/蒲下跌空间，美豆反弹和巴西升贴水下跌幅度可能对冲，叠加美豆可能单产下调、巴西种植季节交易等预期影响，国内大豆进口成本下降空间有限，不过上方空间也受到供应端仍然未看到显著下降态势的限制。

4. 国内双粕：本周国内豆粕现货略稳，期货下跌，基差有所修复，大豆抛储、生猪产能调控及大豆购买协议传闻打压期货价格。

5. 本周国内成交尚可，提货处于偏高水平，饲料企业库存天数8.51天略高于去年同期，环比上涨0.15天。

6. 买船方面，截至8月19日机构统计3月买船1379万吨，4月1029万吨，5月1181万吨，6月1272万吨，7月1069万吨，8月917万吨，9月843万吨，10月548万吨。

7. 目前买船进度预示国内大豆库存可能在9月底左右下降，叠加当前国内豆粕大量提货，市场或已为双节提前备货，国内豆系价格在进口成本暂稳提货旺盛情况下具有较强支撑，后期需要关注中美谈判、巴西升贴水信息。

8. 观点：大豆进口成本因美豆上涨巴西报价下跌近期暂稳，关注企稳后成本表现。

9. 国内豆粕市场供需双旺，提货持续处于高水平，预计现货端9月可能进入去库，支撑油厂榨利。

10. 后市关注美豆自身格局向好、巴西种植季节交易能否边际改善当前供大于求的格局，榨利端关注提货水平能否持续，预计豆粕以区间震荡为主，建议在豆粕成本区间低位逢低试多，高位注意榨利、供应压力。