招商证券-债市晴雨表：基金久期继续回落

“精选摘要：款需求有所回落。机构配置力量来看，农商行配债指数为21.1%，较前值回落21.8个百分点；保险配债指数为81.5%，较前值回升3.6个百分点；货基配债指数为-49.4%，较前值回落128.3个百分点。保险二永债配置指数13.4%，较前值回升11.2个百分点。【一级认购】上周国债全场倍数回落。”

1. 【债市情绪】上周债市情绪指数为114.9，较前值回落0.2；债市情绪扩散指数48.6%，较前值回落4.3个百分点。

2. 【机构久期】上周五基金久期为1.98年，较前一周五回落0.11年；农商行久期为3.38年，较前一周五回升0.07年；保险久期为7.13年，较前一周五回升0.08年。

3. 【杠杆率】上周质押式回购余额为11.2万亿元，较前值回落0.8万亿元；大行净融出余额为3.8万亿元，较前值回落1.3万亿元；债市杠杆率为103.7%，较前值回落0.2个百分点。

4. 【二级成交】上周从换手率来看，30Y国债换手率为2.8%，较前值回落0.1个百分点。

5. 10Y国债换手率为0.8%，较前值持平；10Y国开债换手率为27.4%，较前值回落2.4个百分点；超长期信用债换手率为0.26%，较前值回升0.02个百分点。

6. 【配置力量】债市配置力量来看，上周债基新发行份额为9亿元，较前值回落3亿元；风险偏好来看，股市风险溢价为0.96%，较前值回落0.13个百分点；美元指数为98.2，较前值回升0.1。

7. 6M票据转贴现利率-6M存单回落7.5bp至-102.1bp，反映贷款需求有所回落。

8. 机构配置力量来看，农商行配债指数为21.1%，较前值回落21.8个百分点；保险配债指数为81.5%，较前值回升3.6个百分点；货基配债指数为-49.4%，较前值回落128.3个百分点。

9. 保险二永债配置指数13.4%，较前值回升11.2个百分点。

10. 【一级认购】上周国债全场倍数回落0.5倍至3.0倍，地方债全场倍数回落7.0倍至17.9倍，国开债全场倍数回升0.4倍至3.5倍。

11. 【相对估值】上周10年国开和国债利差扩大0.8bp至11.0bp，30年期和10年期国债利差扩大2.5bp至31.6bp，10年国开老券与新券利差收窄1.5bp至0.7bp。

12. 10年地方与国债利差扩大3.2bp至14.3bp。

13. 风险提示：经济超预期回升，货币政策收紧超预期，通胀超预期回升。