东方证券-格尔软件-603232-动态跟踪：抗量子加密大势所趋，公司有望占得先机

“精选摘要：制定工作有望在2026年完成。公司技术硬实力构筑核心壁垒，NGPKI体系引领下一代安全架构。公司构建了从算法研究到产品开发的完整技术体系，从底层技术上兼容国际和国内的传统算法和后量子算法，同时集成量子密钥分发、抗量子算法、量子随机数源等全量子安全能力，在网络安全、数据安全和数字信任三大方向。”

1. 核心观点量子计算技术颠覆传统密码安全，PQC技术标准化加速推进。

2. 当前，全球超80%的数字身份系统依赖RSA、ECC及SM2等传统公钥算法。

3. 美国国家标准与技术研究院（NIST）指出，攻击者通过“先窃取、后破解”的策略囤积加密数据的威胁已进入现实阶段。

4. 在舒尔算法等量子计算技术攻击下，基于整数分解、离散对数等数学难题的传统公钥密码算法可在有限时间内被破解，导致电子证照伪造、设备认证崩溃等核心场景业务风险集中爆发，陷入“存储即风险”的被动局面。

5. 而抗量子密码（PQC）技术作为应对量子威胁的核心手段，其全球标准化工作正逐步推进。

6. 国际方面，NIST已于2024年8月发布全球首批3个抗量子加密标准，为技术落地提供了基础框架；国内方面，2025年2月商用密码标准研究院启动新一代商用密码算法全球征集，行业相关标准制定工作有望在2026年完成。

7. 公司技术硬实力构筑核心壁垒，NGPKI体系引领下一代安全架构。

8. 公司构建了从算法研究到产品开发的完整技术体系，从底层技术上兼容国际和国内的传统算法和后量子算法，同时集成量子密钥分发、抗量子算法、量子随机数源等全量子安全能力，在网络安全、数据安全和数字信任三大方向形成协同防护机制。

9. 其抗量子密码（PQC）解决方案通过自主研发的下一代公钥基础设施（NGPKI）以动态安全架构为核心，通过“AI+密码”技术提升了证书管理的智能化水平，实现抗量子攻击能力与国密合规要求的深度融合，解决了传统密码系统效率与安全性难以兼顾的痛点。

10. 此外，通过集成PQC技术，NGPKI能够为金融交易、电子合同等具有长期保密或法律效力的场景提供跨数十年的安全保障，解决了传统密码体系在量子时代的“失效风险”，有效保障长期数字资产的安全。

11. 公司全链条布局形成综合竞争力，多维度优势巩固行业地位。

12. 在人才端，公司与上海各知名高校携手，共同推进我国首个PQC算法国家标准的制定和相关系统、工具的研发，同时打造人才产教融合基地，构建专业人才培养的闭环；在场景端，公司在国内金融、科研等领域部署多个验证项目，其中与中国银河证券合作的课题获评证券业优秀研究成果；在市场端，公司数字信任服务体系项目作为国内首个密码技术规模化出海案例，实现了PQC算法海外应用、“AI+密码”技术落地、国产软硬件全链条输出三大突破，为全球市场拓展奠定了基础。

13. 盈利预测与投资建议受宏观经济扰动影响，公司下游需求不及预期，下调营收预期，上调费用率水平，我们预测公司25-27年EPS分别为0.19/0.26/0.35元（原预测25-26年EPS为0.36/0.41元），根据可比公司PE水平，我们给予公司26年72倍PE，对应目标价为18.72元，维持买入评级。

14. 风险提示安全需求释放不及预期；安全市场竞争加剧；业绩不及预期导致估值波动风险。