中邮证券-法兰泰克-603966-业绩快速增长，持续深化全球布局

“精选摘要：域的龙头地位。盈利预测与估值预计公司2025-2027年营收分别为25、28.2、30.88亿元，同比增速分别为17.41%、12.80%、9.52%；归母净利润分别为2.35、2.85、3.33亿元，同比增速分别为40.55%、21.41%、17.02%。公司2025-2027年业绩对应。”

1. 事件描述公司发布2025年中报，2025H1实现营收11.82亿元，同增46.63%；实现归母净利润1.22亿元，同增41.05%；实现扣非归母净利润1.1亿元，同增28.71%。

2. 事件点评物料搬运设备及服务贡献主要增长，新签订单创历史新高。

3. 分产品来看，物料搬运设备及服务、工程机械部件分别实现收入11.08、0.72亿元，同比增速分别为51.78%、-4.94%。

4. 在市场开拓上，公司发挥下游行业覆盖面广阔、聚焦各个下游行业头部客户群的优势，在船舶、自动化等多个细分领域实现了重大突破，新签订单创同期历史新高。

5. 毛利率、费用率均呈现明显下降。

6. 盈利能力方面，2025H1公司毛利率同减7.34pct至24.06%，主因2024H1存在海外大订单交付且国内订单确收相对较少。

7. 费用率方面，2025H1公司期间费用率同减6.85pct至12.12%，其中销售费用率同减1.62pct至4.15%；管理费用率同减1.06pct至4.11%；财务费用率同减2.71pct至-1.24%；研发费用率同减1.46pct至5.1%深化全球布局，工业起重机出海再创佳绩。

8. 公司加速推进全球市场的组织能力布局，扩充海外团队，新设海外分支机构，增强海外项目交付和服务能力。

9. 目前公司的产品和服务主要分布在欧洲、东南亚，覆盖中东、中亚、拉美、非洲等区域的五十多个国家和地区。

10. 2025H1公司实现海外收入3.73亿元，同比增长39.79%，占比31.52%，国际化战略稳步推进。

11. 加大在水利水电行业布局，巩固国电大力龙头地位。

12. 伴随着国内外水利水电开发项目开发建设的热潮，2025H1国电大力新签订单已大幅超过去年全年。

13. 展望未来，全球的水利水电行业前景广阔，公司将加大在水利水电行业的前瞻性布局，铸就和提升国电大力在水利水电建设施工领域的龙头地位。

14. 盈利预测与估值预计公司2025-2027年营收分别为25、28.2、30.88亿元，同比增速分别为17.41%、12.80%、9.52%；归母净利润分别为2.35、2.85、3.33亿元，同比增速分别为40.55%、21.41%、17.02%。

15. 公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为20.08、16.54、14.14，维持“买入”评级。

16. 风险提示：行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。