中信期货-金融衍生品策略日报：股市资金轮动分化，债市关注新券发行

“精选摘要：资金面整体偏松，资金利率下行。早盘，T主力合约低开，但随着现券利率震荡下行，T主力合约价格震荡上升。午后股市冲高回落，受股债跷跷板及消息面因素影响，债市长端情绪明显回暖，T合约价格上涨并伴随总持仓量下跌，部分空头可能减仓离场。8月22日10Y及30Y国债首发，关注新券发行情况。后续来看，股。”

1. 股指期货方面，周四沪指高开震荡，盘中续创新高，量能基本持平。

2. 热点板块出现轮动，一是反内卷举措继续发酵，叠加头部猪企中报成本下降、增加分红，催化农林牧渔、石油石化行业领涨；二是中国香港的稳定币发行拉开序幕，催化跨境支付板块走强。

3. 资金轮动下，前期热门板块出现回撤，机械设备、电力设备、国防军工行业领跌，涨停板数量减少，高位股掀跌停潮。

4. 由于成交额维持高位，杠杆资金继续流入，板块切换不改整体上行趋势，我们建议继续持有IM多单，享受成长风格超额。

5. 股指期权方面，昨日标的多数震荡，其中上证50上涨0.53%，而中证1000指数下跌0.71%。

6. 尽管日频振幅较低，但午盘震荡向下而尾盘又向上修复，日内波动较大。

7. 昨日期权市场成交金额和上一个交易日基本持平，部分成交量集中在尾盘指数反弹环境中。

8. 波动方面，早盘波动率多呈现V型走势，高位回落趋势日内弱化，双创ETF波动率再度冲高，而IO、HO日度小幅回落。

9. 上述波动率差异也暗含当前不同品种间投资者结构和交易逻辑差异，双创品种整体预期积极，买权投资者持续对波动率形成支撑，从交易偏好来看，多以买购为主；而沪市500ETF、IO等品种认沽侧波动率更高，且持仓量PCR高位回落明显，表明认购端卖权仓位边际增强，配合现货或又回归领口策略的方向。

10. 综上，方向上偏成长风格的品种市场预期仍然积极，建议牛市价差续持。

11. 卖权类策略仍然建议可观测日内拐点，分批次建仓。

12. 国债期货方面，昨日国债期货主力合约全线收涨。

13. 截至收盘，T、TF、TS和TL主力合约分别变化0.06%、0.06%、0.00%、0.34%。

14. 昨日，T主力合约低开后震荡上涨。

15. 昨日，央行维持净投放1243亿元，资金面整体偏松，资金利率下行。

16. 早盘，T主力合约低开，但随着现券利率震荡下行，T主力合约价格震荡上升。

17. 午后股市冲高回落，受股债跷跷板及消息面因素影响，债市长端情绪明显回暖，T合约价格上涨并伴随总持仓量下跌，部分空头可能减仓离场。

18. 8月22日10Y及30Y国债首发，关注新券发行情况。

19. 后续来看，股债跷跷板及反内卷可能持续影响债市，预计长端受到扰动仍相对较大。

20. 而央行为配合政府债发行预计仍维持流动性充裕，可适当关注曲线走陡机会。

21. 另外，股债跷跷板效应下，长端现券及期货波动也较大，可适当关注长端套利机会。

22. 风险因子：1）增量资金衰减；2）期权流动性持续恶化；3）供给超预期；4）货币宽松超预期；5）关税超预期。