中信期货-农业策略日报：近日回调压力增大，油脂中期继续偏强概率大

“精选摘要：。国内进口大豆到港量预计将季节性下降，国内豆油库存或将逐步见顶，而国内豆油的出口预期有待验证。棕油方面，ITS和AmSpec数据显示马棕8月1-20日出口环比13.61%和17.5%，但目前棕油仍处增产季，SPPOMA数据显示8月1-20日马棕产量环比0.3%，马棕8月产量预计维持年内高位。”

1. 油脂:近日回调压力增大，中期继续偏强概率大蛋白粕:近月供应压力仍在，盘面区间上沿回调玉米/淀粉:情绪偏弱，现货和近月加速下跌生猪:供需宽松，价格低位震荡橡胶:胶价逐步反弹向上合成橡胶:消息面利多支撑盘面偏强运行纸浆:变化不大，区间运行棉花:低库存叠加下游订单环比改善，棉价下方支撑强白糖:市场多空交织，糖价区间震荡原木:基本面边际好转，逢低试多远月【异动品种】油脂观点:近日回调压力增大，中期继续偏强概率大逻辑:因压榨厂计划停工，周三美豆上涨、美豆油震荡偏空，昨日国内油脂继续震荡偏空调整。

2. 从宏观环境看，市场继续等待美联储货币政策的进一步信息指引，周三美元震荡盘整;因美国原油库存超预期下降，周三原油价格上涨。

3. 从产业端看，目前美豆长势良好，ProFarmer已巡查地区美豆单产多好于去年水平，天气预报显示未来2周美豆产区降水偏少，usDA8月报告预期美豆单产创历史新高，这或使市场对天气容忍度降低。

4. 又中美贸易关系对美豆出口需求预期影响较大，未来美豆出口仍存较大不确定性。

5. 美国生柴新政预期将利好美豆油需求，但今年以来美国生柴对美豆油的需求量同比减少。

6. 国内进口大豆到港量预计将季节性下降，国内豆油库存或将逐步见顶，而国内豆油的出口预期有待验证。

7. 棕油方面，ITS和AmSpec数据显示马棕8月1-20日出口环比13.61%和17.5%，但目前棕油仍处增产季，SPPOMA数据显示8月1-20日马棕产量环比0.3%，马棕8月产量预计维持年内高位，棕油产地继续累库概率大。

8. 另印尼生柴对棕油的需求或好于预期，又印尼官员强调其国内DMO义务，这或进一步提振棕油市场情绪。

9. 菜油方面，我国对进口加菜籽实施临时征收保证金措施，预计后期我国对加菜籽进口量急剧下降，但从俄罗斯、欧盟、澳大利亚等地区进口菜籽/菜油量或将增加。

10. 近期国内菜油库存预期继续缓慢回落，但同比仍偏高。

11. 展望:近日油脂回调压力增大，但在海外生柴对棕油、豆油需求增加，后期美豆单产存下调可能，我国对进口加拿大菜籽反倾销裁定，9月之后棕油逐步进入减产季，市场对美联储降息预期强烈等因素影响下，中期油脂继续偏强运行概率大。

12. 风险因素:贸易关系、生柴需求、原油、海外宏观等给油脂市场带来波动风险。