开源证券-银行行业点评报告：测算，高息定存到期规模、节奏与成本改善空间

“精选摘要：，2026H1下降8.2BP至1.52%。分银行类型来看，仅考虑存款重定价的影响，2025年国有行/股份行/城商行/农商行存款成本率分别下降18.5BP/20.5BP/19.8BP/21.9P,存款平均成本率分别降至1.54%/1.72%/1.88%/1.68%。注：考虑存款到期后按原始期。”

1. 测算2025年到期高息定存约39.7万亿元，其中42%已于Q1到期根据我们测算，上市银行2025年到期高息定存（2Y及以上）共39.7万亿元，其中2Y/3Y/5Y分别为19.8/17.4/2.5万亿元；到期节奏来看，Q1/Q2/Q3/Q4分别到期42%/16%/18%/24%。

2. 2026H1到期高息定存约19.6万亿元。

3. 具体假设如下：1、确定到期存款规模：2024年末1Y以内重定价的存款将于2025年到期，剔除活期存款后，2025年到期定存规模共计79万亿元。

4. 2、确定存款到期节奏：（1）2024年末3M以内重定价存款在2025Q1到期，3M-1Y重定价的存款在2025Q2-Q4到期，假设Q2/Q3/Q4的占比分别为30%/30%/40%。

5. （2）2024年末1-5Y区间重定价的存款将于2026-2029年到期，设其中60%为2026年到期，其中Q1和Q2占比分别为40%和20%。

6. （3）确定到期定存原始期限：对各季度重定价存款的原始期限比例做出假设，可得出每季度到期的各期限存款规模。

7. 利率降幅：2025年到期的3Y存款利率降幅在125~150BP之间1、根据到期定存的揽储时间，参考国有行的存款挂牌利率下调时间和幅度，计算各期限定存到期重定价时的利率降幅。

8. 2025年到期的2Y存款利率降幅在60~100BP之间，3Y存款利率降幅在125~150BP之间，5Y存款利率降幅在120~145BP之间。

9. 2、2026年到期的2Y/3Y/5Y存款利率降幅分别为60BP/135BP/145BP。

10. 仅考虑定存重定价影响，2025年上市银行存款平均成本率或降至1.61%1、从单季存款成本率影响来看：（1）2025年定存重定价对上市银行Q1/Q2/Q3/Q4单季存款成本率分别改善11.7BP、4.2BP、5.7BP、5.1BP，2025上市银行单季存款平均成本率于Q1/Q2/Q3/Q4分别降至1.68%、1.64%、1.58%、1.53%。

11. 2026年Q1/Q2单季存款成本率分别改善6.3BP/2.5BP。

12. 2、从全年来看，定期存款重定价使得上市银行2025年存款平均成本率下降约19BP至1.61%，2026H1下降8.2BP至1.52%。

13. 分银行类型来看，仅考虑存款重定价的影响，2025年国有行/股份行/城商行/农商行存款成本率分别下降18.5BP/20.5BP/19.8BP/21.9P,存款平均成本率分别降至1.54%/1.72%/1.88%/1.68%。

14. 注：考虑存款到期后按原始期限续作对存款成本率的影响，若存款期限缩短则存款成本降幅更大，若转化为非银活期存款则成本降幅更小。

15. 银行负债成本有效下降后，AC账户配置国债的利差倒挂现象将缓解，考虑免税效应的情形下，2025Q4银行配置10Y国债基本不再倒挂，债券配置空间有望恢复。

16. 投资建议Q2商业银行经营指标向上修复，实体需求偏弱，无风险收益率或处于低位，红利资产仍具性价比，基于组合配置的策略，我们推荐中信银行，受益标的农业银行、招商银行、北京银行、江苏银行、杭州银行、渝农商行。

17. 风险提示：宏观经济增速下行；政策落地不及预期。