光大证券-同飞股份-300990-动态跟踪：数据中心液冷需求提升，公司业绩有望迎来新增长极

“精选摘要：改善：2024年，公司实现营业收入21.6亿元，同比增长17.1%，归母净利润1.5亿元，同比下降15.9%，其中按行业划分，电力电子装置温控产品、数控装备温控产品分别贡献营收14.5亿元、6.5亿元，同比分别增长21.4%、6.7%。2025年Q1，公司实现营收5.7亿元，同比增长109。”

1. 事件：2025年8月13-15日，第四届EESA储能展在上海举办，公司携多款储能温控产品（变频液冷单元、变频直冷单元、工业空调等）亮相展会现场。

2. 点评：聚焦核心领域温控，客户资源稳定优质：目前公司产品主要包括液体恒温设备、电气箱恒温装置、纯水冷却单元和特种换热器等四大类，聚焦数控装备（包括数控机床、激光设备等）、电力电子（包括输变电、电气传动等）、储能、半导体、数据中心等核心领域，积极扩大市场份额；同时前瞻布局氢能、医疗器械等赛道，不断培育新增长点。

3. 公司在工业温控行业深耕多年，积累了大量优质稳定客户，在数控装备领域，公司客户包括海天精工、纽威数控等企业；在电力电子温控领域客户包括思源电气、四方股份等；在储能领域，客户包括宁德时代、阳光电源、中国中车等；在半导体制造设备领域客户包括北方华创、芯碁微装、晶盛机电等。

4. 25年Q1营收与利润同比大幅增长，毛利率边际改善：2024年，公司实现营业收入21.6亿元，同比增长17.1%，归母净利润1.5亿元，同比下降15.9%，其中按行业划分，电力电子装置温控产品、数控装备温控产品分别贡献营收14.5亿元、6.5亿元，同比分别增长21.4%、6.7%。

5. 2025年Q1，公司实现营收5.7亿元，同比增长109.0%，归母净利润0.6亿元，同比增长1104.9%，主要因储能、数控装备等各领域温控产品收入同比快速增长；综合毛利率为25.4%，同比下降0.9pct，环比24年Q4提升2.4pct，边际改善明显。

6. 数据中心液冷需求提升，公司业绩有望迎来新增长极：2024年，公司液体恒温设备实现营收14.7亿元，占总营收比重67.9%，液体恒温设备为公司主要销售产品。

7. 目前，在算力中心绿色低碳发展、AI大模型的出现和迭代对算力需求大幅提高的行业背景下，液冷技术具有高效散热、节能降耗等显著优势，具备长期环境效益及经济效益，能够有效降低数据中心PUE，或将成为AI算力发展的重要趋势以及正逐渐成为数据中心温控的最优解决方案。

8. 在数据中心领域，公司液体恒温设备主要应用于板式液冷和浸没式液冷的冷站，为液冷分配装置（CDU）、浸没液冷箱体（TANK）提供冷源。

9. 通过前瞻布局，公司在数据中心领域，已拓展了科华数据、东莞泰硕电子有限公司等业内优质客户。

10. 盈利预测、估值与评级：考虑公司下游需求有望提升及25年Q1销售大幅增长，我们上调公司25-26年归母净利润预测为3.3亿元（上调3.9%）、4.5亿元（上调11.1%），新增27年归母净利润预测为6.0亿元，当前股价对应25-27年PE为40/29/22倍。

11. 考虑到公司持续开拓储能、数据中心温控等多行业，液冷渗透率持续提升，我们看好公司未来成长性，维持“买入”评级。

12. 风险提示：数据中心及储能等下游行业发展不及预期，行业竞争加剧等风险。