国海证券-快递行业7月月报：“反内卷”逐步落地，期待8月行业价格修复

“精选摘要：务量同比增速（15.1%）＞实物网上零售额同比增速（8.3%）＞社会消费品零售额同比增速（3.7%）。快递业务量增速与实物网上零售额增速形成剪刀差，2025年快递小件化趋势延续，催化快递包裹同比快速增长。②价，2025年7月，行业单票收入为7.36元，同比下降5.33%，环比下降1.76%。”

1. 行业量价：①量，2025年7月，快递行业业务量同比增速（15.1%）＞实物网上零售额同比增速（8.3%）＞社会消费品零售额同比增速（3.7%）。

2. 快递业务量增速与实物网上零售额增速形成剪刀差，2025年快递小件化趋势延续，催化快递包裹同比快速增长。

3. ②价，2025年7月，行业单票收入为7.36元，同比下降5.33%，环比下降1.76%。

4. 一方面，快递小件化趋势下，对快递行业单票收入产生影响；另一方面，价格战7月仍延续，但8月反内卷背景下，单票价格或有所修复。

5. 区域量价：①量，2025年7月，一类地区/二类地区/三类地区快递业务量同比增速分别为+14.2%/+16.8%/+28.0%，非产粮区业务量同比增速高于产粮区。

6. ②价，2025年7月，一类地区/二类地区/三类地区快递单票收入同比增速分别为-4.7%/-7.2%/-12.1%。

7. 价格竞争主战场有向非产粮区转移趋势：1）非产粮区业务量增速高于产粮区；2）产粮区多年竞争，价格与利润空间已近极限；3）非产粮区件量提升有望改善公司回程装载率，有利于全网成本节降。

8. 各公司量价：①量，2025年7月，圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股快递业务量同比分别+20.81%/+7.56%/+11.90%/+33.69%，行业业务量同比增速为15.1%，圆通速递、顺丰控股快递业务量同比增速高于行业增速，韵达股份、申通快递的快递业务量同比增速低于行业增速。

9. ②价，2025年7月，圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股单票收入同比增速分别为-7.14%/-3.54%/-1.50%/-14.02%。

10. 7月价格竞争仍延续，其中圆通速递与顺丰控股单票收入同比降幅相对较大，我们认为顺丰控股单票收入同比降幅较大或主要因业务结构变化导致。

11. 投资建议：加盟快递在反内卷背景下，业绩有望修复，关注涨价业绩弹性较大的申通快递、韵达股份，以及件量增长较快圆通速递，Q2件量增速修复的中通快递；价值股顺丰控股增长加速，需重点关注。

12. 鉴于快递行业多条主线均存在布局的机会，维持快递行业“推荐”评级。

13. 风险提示：行业增速不及预期的风险、价格战重启的风险、管理改善不及预期的风险、成本管控不及预期的风险、加盟商爆仓的风险、海外市场拓展具有不确定性的风险。