东北证券-固收转债分析：金威转债定价，首日转股溢价率33~36%

“精选摘要：（包含营养保健食品原料和营养保健食品终端产品）、饲料添加剂的研发、生产及销售业务。本次发行募集资金主要用于“辅酶Q10改扩建项目”、“年产30,000吨阿洛酮糖、年产5,000吨肌醇建设项目”、“信息化系统建设项目”和补充流动资金。本次募集资金建设项目是顺应行业发展趋势，提升公司市场竞争力。”

1. 8月18日，金达威发布公告，拟于2025年8月20日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过12.92亿元。

2. 其中2.97亿元拟用于投资“辅酶Q10改扩建项目”，总投资3.2亿元；4.64亿元拟用于投资“年产30,000吨阿洛酮糖、年产5,000吨肌醇建设项目”，总投资5.37亿元；1.44亿元拟用于投资“信息化系统建设项目”，总投资1.53亿元；3.88亿元拟用于补充流动资金。

3. 金威转债发行方式为优先配售，网上发行，债项和主体评级AA。

4. 发行规模为12.92亿元，初始转股价格为19.59元，参考8月19日正股收盘价格19.58元，转债平价99.95元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（8月18日）为2.47%，到期赎回价110元，计算纯债价值为98.2元。

5. 博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。

6. 综合来看，债券发行规模偏高，流动性尚可，评级尚可，债底保护性较好。

7. 机构入库不难，一级参与无异议。

8. 转债首日目标价133-136元，建议积极申购。

9. 截止至2025年8月19日，金威转债平价在99.95元，估值参考新乳转债（评级AA，存续债余额7.2亿元，平价98.44，转债价格132.55，转股溢价率34.65%），综合考虑当前市场环境及平价水平，金威转债上市首日转股溢价率水平预计在【33%，36%】区间，对应首日上市目标价在133-136元附近。

10. 公司主要从事营养保健食品（包含营养保健食品原料和营养保健食品终端产品）、饲料添加剂的研发、生产及销售业务。

11. 本次发行募集资金主要用于“辅酶Q10改扩建项目”、“年产30,000吨阿洛酮糖、年产5,000吨肌醇建设项目”、“信息化系统建设项目”和补充流动资金。

12. 本次募集资金建设项目是顺应行业发展趋势，提升公司市场竞争力的必然选择，能够优化公司资本结构，为公司发展提供保障。

13. 预计首日打新中签率0.0061%~0.0072%附近。

14. 截至2024年末，厦门金达威投资有限公司持有公司股份2.12亿股，中牧实业股份有限公司持有公司股份1.14亿股，为公司前两大股东。

15. 前两大股东持股比例合计53.39%，前十大股东持股比例合计60.76%。

16. 因此我们假设本次老股东配售比例为53%~61%，则金威转债留给市场的规模为5.07亿元~6.02亿元。

17. 风险提示：下游消费需求风险、毛利率下降的风险。