高盛-万国数据-GDS.US-简要分析：MSR较好令2Q超预期；DayOne的EBITDA因预订容量劲增而好于预期；买入

“精选摘要：有的900MW待开发资源，以缩短交付周期。此外，DayOne收入符合预期，调整后EBITDA高于预期，分别同比增长144%和156%，调整后EBITDA利润率同比/环比扩大至34.7%。正如我们在此前报告中所述，DayOne展现了稳健的执行力，客户预订容量总计达到783MW，进度明显快于此。”

1. 万国数据（GDS/9698.HK）公布了2025年二季度业绩，收入和调整后EBITDA（分别同比增长12%/11%）均高于高盛预测和VisibleAlpha市场预测，主要得益于MSR（月服务收入）同比保持稳定。

2. 管理层表示，由于芯片存在不确定性，2025年二季度人工智能需求相对平静，但公司认为客户正在等待新技术（即下一代英伟达芯片）的推出，并对中长期内人工智能需求保持乐观态度。

3. 随着C-REIT发行后净负债/EBITDA降至6倍以下、以及投资回报率提高，我们注意到管理层基调变得更加积极，万国数据正处于开启新一轮多年增长阶段的门槛，并已开始准备其持有的900MW待开发资源，以缩短交付周期。

4. 此外，DayOne收入符合预期，调整后EBITDA高于预期，分别同比增长144%和156%，调整后EBITDA利润率同比/环比扩大至34.7%。

5. 正如我们在此前报告中所述，DayOne展现了稳健的执行力，客户预订容量总计达到783MW，进度明显快于此前设定的3年内实现1GW预订容量的目标。

6. 我们对GDS/9698.HK的评级为买入，12个月目标价为40美元/39港元。