迈科期货-供需基本面缺乏明显驱动，聚酯链价格预期跟随成本震荡

“精选摘要：，前期阶段性成果已被市场充分计价，不会给油价带来明显下行风险；反之，若谈判不顺利，反而可能给原油价格带来新的利多驱动。供需来看，下游利润仍偏强，供给端虽仍在增产，但幅度不及预期，短期也无法形成明显驱动。综合来看，短期原油预期保持震荡。-（2）供给端：本周国内PX产量为69.33万吨，环比+。”

1. 核心观点-PX-（1）成本端原油：美俄于今日凌晨进行谈判，若本次会议未形成新的建设性协议，前期阶段性成果已被市场充分计价，不会给油价带来明显下行风险；反之，若谈判不顺利，反而可能给原油价格带来新的利多驱动。

2. 供需来看，下游利润仍偏强，供给端虽仍在增产，但幅度不及预期，短期也无法形成明显驱动。

3. 综合来看，短期原油预期保持震荡。

4. -（2）供给端：本周国内PX产量为69.33万吨，环比+0.39%，同比-8.31%；据消息称浙石化新的重整线（5#430万吨/年连续重整装置）预计在2025年8月投产，但尚未有官方证实，需后续进一步跟踪。

5. -（3）需求端：本周国内PTA产量为138.40万吨，环比+1.14%，同比-1.51%，本周期内海伦石化顺利投产，PTA产量环比上升，下周新开工装置存在提负预期，预计产量继续上升。

6. -（4）加工利润：本周PX现货生产毛利-37.398美元/吨，环比+14.35%。

7. 本周PX利润上升，可能部分受需求端PTA新装置投产影响，下周PX供需均存在增量预期，需继续跟踪落实情况。

8. 就目前PX利润来看，同比依旧处于低位，是因为今年调油逻辑带来的力多支撑较少，所以相较于前几年调油逻辑旺盛时期，利润收缩；年内横向比较，类比3月份，利润处于高位，但当PX前库存相比3月处于较低水平，所以后期PX利润若要下降或需在其进入累库阶段后才会获得较强驱动。

9. -（5）总体逻辑：PX价格主要受成本端原油及自身供需影响。

10. 成本端来看，短期震荡看待。

11. PX自身供需来看，下周供需均存在增加预期，具体需跟踪装置计划的落实情况，短期供需方面可能不存在强烈驱动。

12. 对11月合约预期来看，今年PTA存在多套新装置投产，虹港石化250万吨装置6月已投产，本周海伦石化320万吨的PTA新装置投产，独山能源320万吨新装置预计10月份投产，在需求端存在多套新增产能的情况下，未来对于PX需求的预期可能不会很差。

13. 但也要考虑到当前PX利润偏高，需求端PTA与终端聚酯利润被压缩至历史低位，在聚酯产业链总体供需过剩的情况下，聚酯产业链利润结构失衡，也会对PX的高利润带来部分压制。

14. 总体而言，PX在低库存+高利润+需求较好的情况下，预计短期向上或向下的弹性都不会很大，价格震荡看待。

15. -观点：PX价格震荡看待，11合约6550-6900；-关注事件：原油波动，PTA开工，聚酯开工。