东吴证券-九华旅游-603199-2025年中报业绩点评：客流高增驱动业绩提速，交通改善+新项目释放中长期弹性

“精选摘要：.4%；扣非归母净利润0.71亿元，同比+18.6%。业绩增长一方面是公司提质增效的成果，另一方面得益于旅游行业需求景气，带动客流量稳步增长。客流增长强劲，拉动业务全线提升：2025上半年，九华山景区接待游客约565万人次，同比增长11.81%。客流量增加推动公司各项业务收入增长，其中酒店。”

1. 立足九华山核心景区，打造区域旅游综合体：公司2025Q2实现营收2.48亿元，同比+15.65%；归母净利润0.73亿，同比+17.4%；扣非归母净利润0.71亿元，同比+18.6%。

2. 业绩增长一方面是公司提质增效的成果，另一方面得益于旅游行业需求景气，带动客流量稳步增长。

3. 客流增长强劲，拉动业务全线提升：2025上半年，九华山景区接待游客约565万人次，同比增长11.81%。

4. 客流量增加推动公司各项业务收入增长，其中酒店业务收入1.33亿，同比+12.93%；索道缆车业务收入1.85亿，同比+21.49%；客运业务收入1.17亿，同比+29.78%；旅行社业务收入1.93亿，同比+34.02%。

5. 交通改善与新增项目有望释放弹性：公司背靠佛教名山资源，具有一定需求刚性。

6. 随着九华山机场航班不断加密，池州高铁线路逐步增加，景区外部交通改善有望维持客流量稳定增长。

7. 同时，国企改革释放经营效率，新增的狮子峰索道项目及酒店的业务拓展有望贡献业绩增量。

8. 盈利预测与投资评级：九华旅游背靠兼具佛教文化和自然风光的九华山景区，资源稀缺，核心业务随客流稳健增长。

9. 考虑持续布局新增项目及外部交通改善，景区客流量有望继续提升，释放公司中长期业绩弹性。

10. 基于中期业绩报告，维持公司盈利预测，2025-2027年归母净利润为2.17/2.43/2.67亿元，对应PE为19/17/15倍，维持“买入”评级。

11. 风险提示：旅游热点变化，行业复苏趋势放缓，新项目建设和爬坡不及预期，自然灾害及恶劣天气等风险。