华通证券国际-中芯国际-0981.HK-产能利用率提升，但利润承压

“精选摘要：下滑至20.4%。不过，公司产能利用率大幅提升至92.5%，表明市场需求依然强劲，而营收增长主要得益于产能的持续扩张。业务发展消费电子依然是中芯国际最大的收入来源，占比达到41.0%。智能手机业务紧随其后，贡献了25.2%的收入。工业与汽车领域的收入占比从去年同期的8.1%显著提升至10.。”

1. 财务表现在2025年第二季度，中芯国际的财务表现呈现出喜忧参半的局面。

2. 尽管公司营收达到22.09亿美元，实现了16.2%的同比增长，但净利润却面临挑战。

3. 本季度归母净利润为1.32亿美元，同比下降了19.5%，环比也下降了29.5%。

4. 与此同时，毛利率也从上一季度的22.5%下滑至20.4%。

5. 不过，公司产能利用率大幅提升至92.5%，表明市场需求依然强劲，而营收增长主要得益于产能的持续扩张。

6. 业务发展消费电子依然是中芯国际最大的收入来源，占比达到41.0%。

7. 智能手机业务紧随其后，贡献了25.2%的收入。

8. 工业与汽车领域的收入占比从去年同期的8.1%显著提升至10.6%。

9. 来自中国区的业务收入占比高达84.1%，构成了公司业绩的压舱石。

10. 美国区业务占比为12.9%，欧亚区业务占比为3.0%。

11. 盈利预测预计2025年全年营业收入674.4E亿人民币，增长16.7%，经营利润率为8.58%。

12. 25-27年对应PE倍数分别为139.94、115.12、96.97倍。

13. 风险提示1.利润压力持续:新建产线的折旧和成本，以及市场价格竞争可能持续侵蚀利润空间。

14. 2.全球宏观经济不确定性:全球半导体市场的波动和地缘政治因素可能影响公司未来的订单和业绩。

15. 3.技术迭代压力:先进制程的研发和量产需要大量的资本投入，且存在技术风险，这可能影响公司的长期竞争力。