民银国际-七大指标的历史对比：市场走到哪里了？

“精选摘要：015年6月，2019年1月-2021年2月。港股以恒生指数为参考，共经历四次牛市，分别是2003年4月-2007年11月，2009年3月-2010年11月，2011年9月-2015年5月，2016年2月-2018年3月。七项指标的选取：相对涨幅、市盈率、市净率、股息率、风险溢价、总市值/。”

1. 自去年9·24一系列重磅政策出台以来，关于中国资本市场是否进入牛市的讨论就持续不断，若相比历史牛市，当前市场走到哪里了？为解答上述问题，我们选取了七项指标，将目前A股与港股自去年以来的走势，与新世纪以来的历次牛市走势进行对比。

2. A股以沪深300指数为参考，共经历三次牛市，时间段分别是2005年11月-2007年10月，2014年5月至2015年6月，2019年1月-2021年2月。

3. 港股以恒生指数为参考，共经历四次牛市，分别是2003年4月-2007年11月，2009年3月-2010年11月，2011年9月-2015年5月，2016年2月-2018年3月。

4. 七项指标的选取：相对涨幅、市盈率、市净率、股息率、风险溢价、总市值/GDP与总市值/M2。

5. 通过7项指标的走势对比，我们发现与沪深300走势最为接近的是2019-2021年的牛市，对比其终点，A股各项指标均有提升空间：相对涨幅50%，市盈率30%，市净率35%，股息率60%，风险溢价80%，总市值/GDP上升10个百分点，总市值/M2上升7个百分点。

6. 与恒生指数最接近的则是2016-2018年牛市，对比其终点，港股指标的提升空间：相对涨幅6%，市盈率13%，市净率15%，股息率10%，风险溢价17%，总市值/GDP上升10个百分点，总市值/M2上升30个百分点。

7. 风险提示：上升空间不代表目标涨幅，若相关前提假设改变则结果也不成立。

8. 对应风险可能包括：全球与中国经济出现增速下滑甚至衰退；核心企业盈利不及预期；美国通胀水平超预期导致降息继续延后；特朗普关税政策力度超预期并对全球经贸造成严重影响；包括局部战争在内的重大地缘政治冲击事件等。