开源证券-嘉必优-688089-公司信息更新报告：下半年依然乐观，重组有望迎来新催化

“精选摘要：部分，我们维持2025-2027年归母净利润1.92/2.30/2.76亿元预测，对应EPS预测1.14/1.37/1.64元，当前股价对应24.8/20.7/17.2倍PE，资产重组有望打开发展空间，维持“买入”评级。收入规模维持高位，2025H2有望再接再厉2025H1国内市场新国标红。”

1. 2025H1业绩高增2025H1收入3.07亿元，同比增17.6%；扣非前后归母净利润1.08亿、1.00亿元，同比增59.0%、88.5%。

2. 2025Q2营收1.51亿元，同比增4.8%，扣非前后归母净利润0.63、0.59亿元，同比增44.5%、71.4%。

3. 收购尚未完成，不考虑欧易生物并购后的影响，仅预测上市公司原有业务部分，我们维持2025-2027年归母净利润1.92/2.30/2.76亿元预测，对应EPS预测1.14/1.37/1.64元，当前股价对应24.8/20.7/17.2倍PE，资产重组有望打开发展空间，维持“买入”评级。

4. 收入规模维持高位，2025H2有望再接再厉2025H1国内市场新国标红利持续兑现是ARA与DHA增长主要驱动因素。

5. 2025Q2预计国内市场营收仍有增长，国际市场营收因高基数略有所下降（主因雀巢、达能2024Q2担忧航运紧张囤货较多）。

6. 当前来看，2025Q2收入环比2025Q1基本持平，连续三个季度收入规模维持在1.5亿以上，势头依然较好。

7. 展望2025H2，DHA在替代鱼油、健康食品应用等方向上有望带来新增量。

8. 毛利率同比大幅提升，环比继续改善，盈利能力创新高2025Q2归母净利率同比+11.46pct，单季净利率攀升至41.76%。

9. 其中2025Q2毛利率同比+7.24pct，环比+1.87pct，预计主因规模效应明显，成本明显下降带动ARA与DHA毛利率持续提升；销售、管理、研发、财务费用率同比分别-0.88、+1.25、-0.97、+0.12pct。

10. 非经常损益部分信用减值损失冲回贡献6.27pct，资产减值较少提升净利率2.60pct，其他收益补贴等减少拖累净利率4.58pct。

11. 重组标的资产优质，预期差仍大重组标的欧易生物承诺2025-2027年净利润累计不低于2.7亿元，平均每年0.9亿元（2024年Q1-Q3净利润约4319万元），成长性较高。

12. 当前多组学分析正处于初步阶段，欧易生物海外市场拓展空间和技术应用空间大。

13. 资产重组完成后有望完善嘉必优前端底层研发实力，协同赋能有望加快新品开发、深挖客户价值。

14. 风险提示：出生率下滑风险，产品降价风险、重组不确定性风险。