财通证券-信立泰-002294-院外渠道推广顺利，研发进展加速

“精选摘要：化公司在慢病领域的品牌影响力；2025年上半年，信立坦、复立坦在核心医院、基层市场及零售电商等各渠道均实现较快增长。持续投入研发，重点在研项目进展顺利：2025年上半年，公司研发投入5.42亿元，占营收比例为25.43%；研发进展上看，恩那度司他（血透、腹透CKD患者的贫血适应症）、SAL。”

1. 事件：2025年上半年，公司实现营收21.31亿元，同比增长4.32%；实现归母净利润3.65亿元，同比增长6.10%；2Q2025公司实现营收10.69亿元，同比增长12.30%；实现归母净利润1.65亿元，同比增长14.55%。

2. 高血压领域布局完善：公司在高血压领域已构建起差异化的产品组合并不断丰富，从信立坦（ARB类）、信超妥（ARNI类），到复立坦（ARB/CCB类复方制剂）、复立安（ARB/利尿类复方缓释制剂），精准覆盖不同患者的用药需求。

3. 公司根据不同产品的特点，深挖产品优势，增强学术覆盖，强化公司在慢病领域的品牌影响力；2025年上半年，信立坦、复立坦在核心医院、基层市场及零售电商等各渠道均实现较快增长。

4. 持续投入研发，重点在研项目进展顺利：2025年上半年，公司研发投入5.42亿元，占营收比例为25.43%；研发进展上看，恩那度司他（血透、腹透CKD患者的贫血适应症）、SAL056（长效特立帕肽）的上市申请正在CDE审评；S086慢性心衰适应症III期临床已完成患者入组，处于随访阶段；PCSK9单抗已完成III期临床研究，预计年内递交上市申请；JK07正在开展国际多中心II期临床的高剂量患者入组工作，进展顺利。

5. 投资建议：院外渠道推广顺利，研发进展加速。

6. 我们预计公司2025-2027年实现营业收入44.54/53.44/62.53亿元，归母净利润6.28/6.90/7.96亿元。

7. 对应PE分别为89.6/81.6/70.8倍，维持“增持”评级。

8. 风险提示：研发进展不及预期；新药推广上市不及预期；药物集采降价超预期。