国金证券-金力永磁-300748-业绩超预期，享受量增和库存双重弹性

“精选摘要：0.23pct/+0.69pct至4.96%。增产上量迅速，深化具身机器人布局。公司力争到2027年建成6万吨稀土永磁材料产能（目前为4万吨产能）。公司将相关研发部门升级为具身机器人电机转子事业部，由公司首席执行官兼任战略统筹工作；2025年上半年公司已有小批量产品的交付。注重股东回报，实。”

1. 事件8月19日公司发布2025年半年报，实现营收35.07亿元，同比+4.33%；归母净利润为3.05亿元，同比+154.81%。

2. 测算2Q25公司收入为17.53亿元，环比/同比分别-0.08%/-3.97%;归母净利润为1.44亿元，环比/同比分别-10.03%/+703.06%；扣非归母净利润为1.28亿元，环比/同比分别+21.02%/+1256.66%。

3. 点评2Q25公司业绩超预期。

4. 2Q25氧化镨钕市场均价分别环比/同比+0.69%/+13.53%至43.35万元/吨；由于4月开始我国实施中重稀土相关物项出口管制，1H25公司出口毛利占比同比-16.33pct至24.44%。

5. 因此考虑出口管制影响以及价格波动情况，2Q25公司经营业绩超预期。

6. 原料库存充裕，构建回收体系。

7. 公司库存策略相对灵活，截至1H25公司原材料库存11.58亿元，较2024末+107.02%。

8. 公司持有银海新材51%的股权并实现并表，银海新材年产5,000吨稀土产品废弃物综合利用项目已取得有关部门的批复。

9. 整体费用控制良好，研发费用保持增长。

10. 2Q25公司期间费用环比/同比分别-12.32%/-0.82%至1.21亿元，期间费率分别环比/同比-0.97pct/+0.22pct；其中销售费率环比/同比-0.46pct/-0.25pct至0.57%。

11. 公司仍然保持高水平研发投入，2Q25研发费率环比/同比分别+0.23pct/+0.69pct至4.96%。

12. 增产上量迅速，深化具身机器人布局。

13. 公司力争到2027年建成6万吨稀土永磁材料产能（目前为4万吨产能）。

14. 公司将相关研发部门升级为具身机器人电机转子事业部，由公司首席执行官兼任战略统筹工作；2025年上半年公司已有小批量产品的交付。

15. 注重股东回报，实施高分红。

16. 1H25公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.80元（含税），预计分红金额为2.47亿元，占1H25归属于上市公司股东的净利润的81%。

17. 盈利预测、估值与评级预计公司25-27年营收分别为86/110/140亿元，归母净利润分别为8.07/11.57/15.91亿元，EPS分别为0.59/0.84/1.16元，对应PE分别为49/34/25倍。

18. 维持“买入”评级。

19. 风险提示需求不及预期；稀土价格波动；磁材供应超预期。