广发证券-非银金融行业：资金入市与赚钱效应共振，关注非银板块超额机遇

“精选摘要：量发展行动方案》中涉及浮动费率基金转常规、债基审批优化、调降销售服务费率、发起式基金的运作要求等均有最新指导意见，销售服务费率改革即将征求意见，《业绩比较基准细则》预计年内发布。（2）权益类公募基金发行持续释放积极信号，截至2025年8月16日，本周全市场已有33只新基金计划发行，这已经是。”

1. 核心观点：证券：市场资金活跃，新发基金改善，资金面与“赚钱效应”共振。

2. 本周沪深两市日均成交额2.1万亿元（环比+24%），沪深两融余额20343亿元（环比+1.75%）。

3. （1）据中国基金报，近期《推动公募基金高质量发展行动方案》中涉及浮动费率基金转常规、债基审批优化、调降销售服务费率、发起式基金的运作要求等均有最新指导意见，销售服务费率改革即将征求意见，《业绩比较基准细则》预计年内发布。

4. （2）权益类公募基金发行持续释放积极信号，截至2025年8月16日，本周全市场已有33只新基金计划发行，这已经是连续第三周单周基金发行不低于30只。

5. 近三周权益类基金发行总数已达85只，占比超八成，权益类基金净值增长率持续回升，驱动基金发行进一步升温。

6. （3）非银存款的高增与M1的增速上行相互呼应，反映证券市场流动性趋于改善，资金与“赚钱效应”共振，也为券商的业务发展创造了良好的市场环境。

7. 两融余额与市场成交额逐渐提升，资金面与“赚钱效应”共振，改善市场情绪。

8. 增量资金接力入市可期，看好非银板块超额行情。

9. 建议持续关注券商的业绩弹性催化以及华泰证券（A/H）、东方证券（A/H）、中金公司（H）、东方财富、同花顺、国泰海通（A/H）、中信证券（A/H）等投资机会。

10. 保险：平安连续举牌保险H股，利差趋势改善凸显投资价值。

11. 8月11日和8月12日，中国平安连续举牌中国太保H股和中国人寿H股，持股数量达到1.4亿股和3.75亿股，持股比例均达到5.04%，后续平安继续增持中国太保H股至5.10%。

12. 险资举牌保险股主因：一是监管持续呵护以及资产端边际企稳，行业经营质态改善。

13. 二是当前保险股仍反映较为悲观的预期，且H股保险标的估值相对更低。

14. 资产端看，截至2025Q2末，保险资金运用余额36.23万亿元，较年初+8.9%，25Q2人身险公司资金运用余额规模为32.6万亿元，较年初+8.9%，其中“股票+基金”的比例为13.34%，实现连续两个季度环比提升，提升幅度分别为0.6pct、0.25pct，响应监管号召，推动长期资金入市，同时受益于资本市场的稳步上行，增厚险资中长期投资回报。

15. 负债端看，根据中保新知调研，“老七家”前7月银保期缴保费同比+49%，较前6月的45%延续走扩。

16. 展望全年，银保有望支撑新单增长，个险报行合一改善费差，预定利率下调等均有利于价值率提升。

17. 当前保险板块估值相对较低，个股建议关注：中国太保（A/H）、中国太平（H）、中国人寿（A/H）、中国平安（A/H）、新华保险（A/H）、中国人保（A）/中国人民保险集团（H）、中国财险（H）、友邦保险（H）。

18. 港股金融：建议关注受益于流动性改善及政策优化的香港交易所、OSL集团与跨境支付龙头连连数字。

19. 风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。