东北证券-生益电子-688183-业绩持续环比增长，加速扩产打开成长天花板

“精选摘要：现已进入打样阶段。公司成功在智能辅助驾驶、智能座舱、动力能源等关键技术板块开发了相关产品。其中，自驾域控、毫米波雷达等相关产品已经成功进入量产阶段。在国产算力领域，公司是国内头部AI服务器以及交换机厂商的重要PCB供应商，有望受益于国内AI算力建设发展。盈利预测与投资评级：我们预计2025。”

1. 事件：2025年上半年公司实现营业收入37.69亿元，同比增长91.00%；归母净利润5.31亿元，同比增长452.11%。

2. 其中二季度实现营业收入21.89亿元，同比增长101.12%，环比增长38.61%；归母净利润3.30亿元，同比增长373.34%，环比增长65.01%。

3. 点评深度绑定大客户，AI订单饱满驱动业绩爆发。

4. 公司积极携手多家知名AI服务器企业，成功导入并认证了服务器等领域的关键项目并实现量产。

5. 高毛利的算力订单放量，带动整体毛利率提升。

6. 随着AI浪潮兴起，公司精准把握市场需求，加大在AI服务器产品研发投入，产品结构持续优化。

7. 公司紧密合作北美核心ASIC厂商的自研ASIC芯片项目，与终端客户合作开发出更多AI服务器产品，推动服务器产品销售额占比大幅提升。

8. 产能扩张精准匹配高端需求，为持续成长打开空间。

9. 公司积极推进产能扩张，以满足下游AI算力旺盛需求。

10. 公司公告建设智能制造高多层算力电路板项目，总投资金额约19亿元人民币，其中包括吉安二期项目已投入的厂房建设、设备等费用。

11. 项目计划分两阶段实施，总建设周期计划2.5年。

12. 其中第一阶段预计在2026年试生产；第二阶段预计在2027年试生产。

13. 在产能规划上，项目计划年产印制电路板70万平方米，每阶段各年产35万平方米。

14. 项目聚焦智能制造高多层算力电路板领域，旨在满足服务器、高多层网络通信及快速发展的AI算力等中高端市场需求，公司高端产能持续扩张释放业绩弹性。

15. 产品结构持续优化，多元化布局构筑护城河。

16. 在巩固AI服务器优势的同时，公司在其他高端领域也取得进展。

17. 公司持续深耕800G高速交换机市场，业务发展稳健向好，并与核心客户紧密协同，加速推进下一代224G产品的研发进程，现已进入打样阶段。

18. 公司成功在智能辅助驾驶、智能座舱、动力能源等关键技术板块开发了相关产品。

19. 其中，自驾域控、毫米波雷达等相关产品已经成功进入量产阶段。

20. 在国产算力领域，公司是国内头部AI服务器以及交换机厂商的重要PCB供应商，有望受益于国内AI算力建设发展。

21. 盈利预测与投资评级：我们预计2025/2026/2027年归母净利分别为13.02/20.22/28.67亿元，对应PE分别为35/23/16倍，AI浪潮有望引领公司产品放量持续实现快速增长，，维持“买入”评级。

22. 风险提示：行业竞争加剧、关税等政策变化风险、原材料价格波动。