华源证券-海丰国际-1308.HK-2025年中报点评：量价双涨，净利大增

“精选摘要：，分红率为70.8%，每股分红金额同比增加84.4%，红利性突出。盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.24、10.89、10.76亿美元，同比增速分别为9.34%、-3.17%、-1.15%，当前股价对应的PE分别为8.24、8.51、8.61倍。鉴于公司未来。”

1. 事件：2025上半年公司实现营收16.65亿美元，同比增长28.0%；实现毛利6.69亿美元，同比增长66.3%，毛利率由31.0%升至40.2%；实现净利润6.33亿美元，同比增长79.5%；实现每股收益0.24元，同比增长84.6%。

2. 高频网络凸显差异化优势，量价双升支撑公司业绩。

3. 公司以服务亚洲区域内贸易为核心，通过高密度、高频次的点对点直航网络构建差异化优势，持续推动业绩增长。

4. 2025年上半年公司实现净利润同比增长79.5%。

5. 受全球贸易冲突影响，2025年上半年转口贸易的旺盛需求带动亚洲区域内航线集装箱贸易需求保持高位，有力支撑运价。

6. 公司集装箱航运物流板块收入为14.21亿美元，同比增长31.82%。

7. 其中，公司集装箱运量182.97万TEU,同比增长7.3%，公司上半年平均单箱收入为776.4美元/TEU,同比增长22.77%。

8. 供应链去中心化支撑集运利润，运力结构性短缺利好亚洲支线市场。

9. 受益于区域经济发展、RCEP协定深化成员国贸易协同及产业链向东南亚、拉美等第三国/地区转移等多重利好，亚洲区域内海运贸易需求有望持续增长。

10. 此外，由于新船交付量较低及船龄老化影响，供给紧缩或将持续利好亚洲支线市场。

11. 据克拉克森预测，3kTEU以下小型船舶2025/26年运力增速预计为+1.2%/-2.0%。

12. 公司从2020年以来，接连订造新船，增强船队竞争优势。

13. 公司于8月2日公告，已与黄海造船签署4艘2700TEU集装箱船建造合同，使公司手持订单增至14艘，总计2.88万TEU，占公司运营船队的15.3%。

14. 公司持续高比例分红，凸显红利属性。

15. 根据25中报，公司宣派中期股息每股1.30港元（相当于每股0.17美元），分红率为70.8%，每股分红金额同比增加84.4%，红利性突出。

16. 盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.24、10.89、10.76亿美元，同比增速分别为9.34%、-3.17%、-1.15%，当前股价对应的PE分别为8.24、8.51、8.61倍。

17. 鉴于公司未来业绩稳定度较高和约9-10%的股息率，维持“买入”评级。

18. 风险提示。

19. 美国关税政策变化；经济增长不及预期；红海复航；美国对航运港口相关政策的变化；地缘政治风险。