华创证券-基础化工行业周报：本周碳酸锂、3~氰基吡啶、腈纶短纤价格涨幅居前

“精选摘要：年我们看到部分行业联合挺价失败，除了供给过剩外，下游悲观不愿意备货也是重要的因素。一旦PPI转正，作为下游链条较长的化工行业，当中下游备货转为积极，对于化工顺价将会带来重要的正面推动。建议关注估值低位并且具备上行期权的标的：1）估值处于偏底部位置的化工龙头白马：万华化学、华鲁恒升。2）受益。”

1. 本周碳酸锂（+9.6%）、3-氰基吡啶（+8.5%）、腈纶短纤（+7.7%）价格涨幅居前。

2. 1）碳酸锂（+9.6%）：本周碳酸锂市场均价为7.8万元/吨，环比+9.6%。

3. 本周受江西某主力锂矿突发停产消息影响，期货呈现强势上行态势，现货价格同步跟涨。

4. 下游采购维持刚需，散单市场交投活跃，部分成交当日点价。

5. 期现商报收为主，出货报价差异较大，新货电碳报价多报平水或小幅升水，成交仍贴水为主，工碳及准电碳则维持大贴水。

6. 2）3-氰基吡啶（+8.5%）：本周3-氰基吡啶市场均价为3.2万元/吨，环比+8.5%。

7. 本周供应方面：华东部分企业装置开工不满，其余工厂保持正常开工，现货供应偏紧。

8. 需求方面：需求良好，下游百草枯行业开工高位，客户询单、拿货积极。

9. 3）腈纶短纤（+7.7%）：本周腈纶短纤市场均价为14700元/吨，环比+7.7%。

10. 供应：截至周四，腈纶行业开工负荷维持在6.9成左右，较上周同期持平，终端按需跟进为主。

11. 需求：腈纶下游刚需采购，多维系长协订单为主。

12. 成本：本周丙烯腈市场价格上行形成成本支撑。

13. “反内卷”或成为本轮化工反转的起点。

14. 部分投资人对“反内卷”脱敏，认为执行难度过大，但是却忽略了最近的变化：其一是中央财经委会议明确提出了“反内卷”的目标，这是供给角度的再升级。

15. 其二是以近期雅江水电站为代表，我们进入到了十五五规划制定和政策密集出台的窗口期。

16. PPI回暖得到了供需两端的共振，以PPI回正为情景假设进行布局的关键在于拿住底部的筹码，保证向下没有空间而向上具备强期权。

17. “反内卷”有望使化工周期反转的起点提前确认。

18. 化工行业当前开工率并不低，核心产品开工率普遍高于65%，相比过剩严重的光伏行业而言要好。

19. 虽然化工行业盈利能力从21年的高点下行了4年，但头部企业的ROA不仅比2015年底部要高，更是明显优于海外头部企业，这导致海外企业的出清会带来竞争格局的优化。

20. 化工行业的固定资产累计投资完成额在25年5月转负，这意味着走出底部或就在不远。

21. 基于以上三点，我们判断化工行业的自然竞争格局有望在未来2-3个季度实现反转，但是“反内卷”的发力或有望提前确认拐点的到来。

22. 以PPI转正为情景假设，对化工的现实意义在于：1）市场会增配顺周期中游环节，化工是典型低配板块，近期化工ETF被大量申购就是典型信号。

23. 2）实业信心回暖，有望推动库存管理转向积极。

24. 过去两年我们看到部分行业联合挺价失败，除了供给过剩外，下游悲观不愿意备货也是重要的因素。

25. 一旦PPI转正，作为下游链条较长的化工行业，当中下游备货转为积极，对于化工顺价将会带来重要的正面推动。

26. 建议关注估值低位并且具备上行期权的标的：1）估值处于偏底部位置的化工龙头白马：万华化学、华鲁恒升。

27. 2）受益出口配额Q3业绩有上行预期的磷化工：湖北宜化、兴发集团、云天化。

28. 3）近期正在涨价中的有机硅和草甘膦行业：兴发集团、新安股份。

29. 4）供需格局较好，若控制新增产能则有望迎来供需缺口的长丝和氨纶行业：桐昆股份、新凤鸣、华峰化学。

30. 5）目前盈利压力较大，有望受益“反内卷”出清底部产能的工业硅、炼化、尿素、氯碱、纯碱行业：恒力石化、荣盛石化、华鲁恒升、湖北宜化、合盛硅业、博源化工等。

31. 关注磷肥出口高景气兑现。

32. 二季度以来伴随海外农需市场进入旺季，旺盛的补库需求驱动磷肥出口价格持续上涨。

33. 据百川盈孚数据，截止7月25日磷酸二铵、磷酸一铵的出口FOB均价分别为768.0、581.0美元/吨，分别较年初+24.4%、+18.1%，分别同比+32.4%、+17.4%。

34. 同时，当前磷酸二铵、磷酸一铵国内外价差分别约1950-2000元/吨、850-900元/吨，出口超额利润显著。

35. 伴随6月以来出口窗口期打开，在“国内优先、适当出口、自律出口、以外补内”原则之下，我们看好企业在国内保供稳价基础上于出口端赚取超额的利润。

36. 相关标的：云天化、湖北宜化、兴发集团、中化化肥等。

37. 风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；逆全球化背景下的产业脱钩。