光大证券-立昂微-605358-跟踪报告之五：外延片业务景气度持续回升，VCSEL芯片有望成未来业绩重要拉动力

“精选摘要：务今年上半年景气度较高，带来营收同比增长。公司重掺外延片具有较强竞争力，是公司的特色产品，其中6-8英寸外延片产品自2025年年初以来订单饱满，产能利用率保持在较高水平；12寸外延片产品同样订单饱满，出货量同比、环比均有增长。公司硅片下游需求回暖，销量增长明显，带来营收同比增长，功率半导体。”

1. 公司2025年7月15日发布业绩预告，2025年上半年预计实现营收16.66亿元，同比增长14.19%；预计实现归母净利润-1.21亿元，与上年同期相比，亏损将增加0.54亿元左右；预计实现扣非归母净利润-1.20亿元，与上年同期相比，亏损将增加0.78亿元左右。

2. 公司硅片及外延片业务今年上半年景气度较高，带来营收同比增长。

3. 公司重掺外延片具有较强竞争力，是公司的特色产品，其中6-8英寸外延片产品自2025年年初以来订单饱满，产能利用率保持在较高水平；12寸外延片产品同样订单饱满，出货量同比、环比均有增长。

4. 公司硅片下游需求回暖，销量增长明显，带来营收同比增长，功率半导体芯片由于下游需求回暖，营收也实现明显增长。

5. 2025年上半年，公司折合6英寸的半导体硅片销量为927.86万片（含对立昂微母公司的销量117.62万片），同比增长38.72%，环比增长9.95%，其中12英寸硅片销量81.15万片（折合6英寸324.59万片），同比增长99.14%，环比增长16.68%。

6. 2025年上半年，半导体功率器件芯片销量94.20万片，同比增长4.48%，环比增长2.12%。

7. 公司归母净利润相比去年下滑的原因有：一是随着公司扩产项目陆续转产，今年上半年折旧摊销成本同比增加约7,370万元；二是基于谨慎性原则，今年上半年提了约9,600万元的存货跌价准备；三是2024年12月子公司金瑞泓微电子收购联营企业嘉兴康晶合伙企业53.32%财产份额导致利润减少约1,786万元。

8. 公司二维可寻址VCSEL芯片订单饱满，有望拉动公司未来业绩成长。

9. 子公司立昂东芯开发的二维可寻址VCSEL工艺技术，目前是行业内首家、中国大陆独家量产二维可寻址激光雷达VCSEL芯片的制造厂商，产品终端应用于车载智能驾驶的补盲激光雷达以及人形机器人、扫地机器人等场景，未来应用场景广阔。

10. 公司VCSEL产品目前订单饱满，出货量大幅增长，未来有望成为公司成长的重要拉动力。

11. 盈利预测、估值与评级：由于功率器件下游需求较为疲弱，我们下调公司2025-2026年归母净利润预测分别为0.69（下调74%）、1.65（下调61%）亿元，新增2027年归母净利润的预测为2.42亿元，当前市值对应2025-2027年PE分别为247x、103x、70x。

12. 公司在硅片、功率器件芯片和化合物半导体射频芯片领域实现新品突破，我们看好公司长期发展潜力，维持“买入”评级。

13. 风险提示：下游需求不及预期，产能扩张不及预期，产品研发进度不及预期。