铜冠金源期货-锌周报：宏观存不确定性，锌价震荡为主

“精选摘要：度精炼锌供应维持高位。需求端看，9月初阅兵影响黑色系生产，部分担心减产而有囤货行为，镀锌企业担心后期环保限产而提高开工，镀锌结构件订单不理想，特塔订单较好；终端需求放缓，压铸锌合金企业开工环比小降；饲料终端订单好转，带动氧化锌企业开工小幅回升。海外LME延续去库，市场传言因因旗下美国炼厂检。”

1. 上周沪锌主力期价小幅调整。

2. 宏观面看，中美关税再延期，美国CPI温和增长但PPI涨幅超预期，市场对美联储9月降息预期先增后减，美元止跌企稳。

3. 国内7月金融及经济数据表现较弱，显示经济复苏仍乏力，对经济修复有所助力。

4. 基本面看，Nexa旗下矿山受非法封锁临时停产，但对产量未造成实质性影响，保持全年产量指引。

5. 锌精矿恢复仍较顺畅，内外加工费延续环比改善，含副产品的炼厂利润修复至1500元/吨附近，提振生产积极性，月度精炼锌供应维持高位。

6. 需求端看，9月初阅兵影响黑色系生产，部分担心减产而有囤货行为，镀锌企业担心后期环保限产而提高开工，镀锌结构件订单不理想，特塔订单较好；终端需求放缓，压铸锌合金企业开工环比小降；饲料终端订单好转，带动氧化锌企业开工小幅回升。

7. 海外LME延续去库，市场传言因因旗下美国炼厂检修、租金交易及关税担忧有关，目前LME注销仓单占比维持高位，仍有持续去库可能，托底锌价。

8. 整体来看，基本面矛盾集中在海外，LME去库对锌价构成较强支撑，但降息反复，且LME去库利好基本消化，未有更多利好因素接力后，市场重回国内过剩的基本面驱动，限制锌价上方空间。

9. 本周俄乌局势具有不确定性且临近鲍威尔讲话，预计锌价震荡运行为主。

10. 风险因素：宏观风险扰动，供用恢复不及预期。