五矿期货-蛋白粕周报：美豆种植面积下调利多进口成本

“精选摘要：口成本上涨带动豆粕期货走强。本周国内成交一般，提货处于偏高水平，饲料企业库存天数8.35天略高于去年同期，环比下降0.02天。买船方面，截至8月12日机构统计3月买船1379万吨，4月1029万吨，5月1181万吨，6月1272万吨，7月1069万吨，8月917万吨，9月831万吨，10月。”

1. 国际大豆：本周USDA调低美豆种植面积约250万英亩，农民因肥料价格下滑转种玉米，单产上调后总产量环比下调约100万吨，美豆25/26年度库销比由7.06%下调至6.66%、全球大豆25/26年度库销比由29.65%下调至29.38%，此外特朗普呼吁中国购买大豆，美豆受两方面因素影响上涨。

2. 巴西升贴水报价则因中美未有实际大豆贸易维持坚挺，本周大豆进口成本大幅上涨。

3. 后市方面，美豆估值处于偏低位置，巴西大豆报价则受到中国买船及中美贸易关系的支撑，如果中美大豆贸易后期放开，美豆反弹和巴西升贴水下跌幅度又可能对冲，总体来看，外盘大豆处于低估值有支撑、供大于求状态，暂未出现明确的方向性驱动，但国内大豆进口成本则处于因单一供应来源造成的稳定略强状态。

4. 国内双粕：本周国内豆粕现货跟随期货上涨为主，大豆进口成本上涨带动豆粕期货走强。

5. 本周国内成交一般，提货处于偏高水平，饲料企业库存天数8.35天略高于去年同期，环比下降0.02天。

6. 买船方面，截至8月12日机构统计3月买船1379万吨，4月1029万吨，5月1181万吨，6月1272万吨，7月1069万吨，8月917万吨，9月831万吨，10月423万吨。

7. 目前买船进度预示国内大豆库存可能在9月底左右下降，国内豆系价格可能会在这之前探底震荡，后期需要关注中美谈判、巴西升贴水信息。

8. 观点：USDA大幅调低种植面积，美豆产量环比下调108万吨，短期利多CBOT大豆，全球蛋白原料供应过剩背景下大豆进口成本持续向上动能不足，但目前受美豆估值偏低、EPA政策利多及9-1月大豆由巴西单独供应影响预计也维持稳定小幅上涨趋势。

9. 国内豆粕市场仍然处于季节性供应过剩局面，预计现货端9月可能进入去库。

10. 因此豆粕市场多空交织，建议在豆粕成本区间低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力，关注中美关税进展及供应端新的驱动为主。