国投证券-各行其道，行稳致远

“精选摘要：的经济周期运行规律的逻辑支撑，从历史经验看大势或仍有望向上，应该仍未到撤退之时，事后来看走势符合预期。近期市场趋势较强，但毕竟涨幅不小，虽然我们不认为短期有趋势结束的迹象，但也不妨预先探讨在什么样的情况下需要担心较大级别的调整或者说如何才能终结趋势。从波浪理论视角看，一波较为明确和强势的上。”

1. 本期要点：各行其道，行稳致远上期我们提到，本轮上行符合历史上较大级别熊牛转换规律，具有较为普适的经济周期运行规律的逻辑支撑，从历史经验看大势或仍有望向上，应该仍未到撤退之时，事后来看走势符合预期。

2. 近期市场趋势较强，但毕竟涨幅不小，虽然我们不认为短期有趋势结束的迹象，但也不妨预先探讨在什么样的情况下需要担心较大级别的调整或者说如何才能终结趋势。

3. 从波浪理论视角看，一波较为明确和强势的上行趋势会有三波上涨，而今年4月初以来的上涨应该能够比较清晰及合理的划分成两波。

4. 因此，是否已经处于第三波上涨之中是一个观察走势是否存在较大级别风险的观察视角。

5. 从风险溢价的角度看，当前股债收益差（股息率减去国债收益率）已经下行突破了过去3年来的布林带中轨，但从历史经验看，只有在布林带中轨之下停留几个月，甚至这一指标来到布林带下轨附近时，一个较大级别的上行趋势才有可能最终扭转。

6. 板块上，从拥挤度的角度看，目前科技及成长方向的成交金额占比并未到过高的程度，这或许意味着即使这类板块某天会因为涨幅较大而出现震荡整理，但也不太容易出现大级别的调整。

7. 反之，对于偏价值型或比较重视估值与性价比的人，可以适当开始关注大盘价值型板块的机会。

8. 比如已经开始有启动迹象的茅指数，以及在C浪调整过程中出现了底背离迹象的银行板块等。

9. 不同偏好的资金在不同的方向上寻找机会，才有可能使得本轮上涨行情行稳致远。

10. 风险提示：根据历史数据构建的模型在市场变化时可能失效。