西部证券-A股TTM&全动态估值全景扫描：A股估值扩张，通信行业领涨

“精选摘要：，计算机、纺织服饰、建筑材料等行业估值偏高，钢铁、房地产等行业估值偏低。（2）从PB（LF）角度，大类行业中，可选消费、源类等估值偏高，而必需消费估值偏低。一级行业中，汽车、电子估值相对较高；建筑装饰、农林牧渔、建筑材料等行业估值偏低。（3）从全动态PE角度，大类行业中，可选消费、金融服务。”

1. 本周A股总体估值扩张，通信行业领涨。

2. 美国打开算力芯片入华通道，叠加下游AI模型和AI应用的不断发展，算力及其上游的通信设备保持高景气，通信设备行业大幅上涨。

3. 当前通信设备二级行业的全动态PE历史分位数已达79.8%，已处于较高水平。

4. 创业板PE（TTM）扩张幅度高于主板低于科创板。

5. 算力基建剔除运营商/资源类的相对估值扩张。

6. 算力基建剔除运营商/资源类的相对PE（TTM）从上周的4.54倍升至本周的4.87倍，相对PB（LF）从上周的2.84倍升至本周的4.09倍。

7. 观察行业绝对估值与相对估值的历史分位数——（1）从静态的PE（TTM）角度，大类行业中，可选消费、大消费等行业估值偏高，必需消费、资源类等行业估值偏低；一级行业中，计算机、纺织服饰、建筑材料等行业估值偏高，钢铁、房地产等行业估值偏低。

8. （2）从PB（LF）角度，大类行业中，可选消费、源类等估值偏高，而必需消费估值偏低。

9. 一级行业中，汽车、电子估值相对较高；建筑装饰、农林牧渔、建筑材料等行业估值偏低。

10. （3）从全动态PE角度，大类行业中，可选消费、金融服务估值较高，必需消费、资源类估值偏低。

11. 一级行业中，房地产、计算机等行业估值相对较高；食品饮料、社会服务等行业估值偏低。

12. 综合比较赔率（PB历史分位数）与胜率（ROE历史分位数）：当前，通信、有色金属、石油石化、公用事业、农林牧渔等行业同时具有低估值高盈利能力的特征。

13. 综合比较赔率（全动态PE）与胜率（25-26一致预期净利润复合增速）：当前，建筑材料、电力设备、有色金属、基础化工、传媒、汽车兼具低估值与高业绩增速。

14. 本周股市相对债市性价比下降：A股非金融ERP从上周的1.33%降至本周的1.20%；股债收益差从上周的0.11%降至本周的0.00%。

15. A股非金融重点公司全动态ERP从上周的3.77%降至本周的3.57%。

16. 风险提示：策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发生超预期波动。