华西证券-有色金属行业~海外季报：SKInnovation 2025Q2电池业务实现营收2.11万亿韩元，实现亏损664亿韩元

“精选摘要：.80亿元人民币）。SKInnovation还致力于通过非核心资产证券化等积极的财务结构改善来减少净债务，并计划今年筹集8万亿韩元的资本（432亿元人民币），到2030年实现20万亿韩元（1080亿元人民币）的EBITDA。2025年第三季度各部门展望1、炼油业务由于夏季石油产品需求增加以。”

1. 季报重点内容:2025Q2整体盈利情况2025Q2，公司营收为19.31万亿韩元（1042.74亿元人民币），环比减少1.84万亿韩元（99.36亿元人民币），同比增加5075亿韩元（27.41亿元人民币）。

2. 2025Q2，公司营业亏损4176亿韩元（22.55亿元人民币），环比减少3730亿韩元（20.14亿元人民币），同比减少3718亿韩元（20.08亿元人民币）。

3. 营收下降是由于全球经济不确定性、关税影响以及油价下跌等外部因素造成的。

4. 然而，受北美工厂生产率提高以及创下历史最高先进制造生产税额减免(AMPC)的推动，电池事业部的营业利润显著提升。

5. 2025年第二季度各部门业绩1、炼油业务营收11.12万亿韩元（600.48亿元人民币），营业亏损4663亿韩元（25.18亿元人民币）。

6. 受美国关税政策和欧佩克+减产调整的影响，该业务面临更大的市场波动。

7. 尽管炼油利润率有所回升，但由于油价下跌和汇率波动导致库存估值损失，营业利润环比下降5026亿韩元（27.14亿元人民币）。

8. 公司计划逐步提高开工率，以期随着区域和全球供应减少而提高炼油利润率。

9. 2、石化业务营收2.27万亿韩元（122.58亿元人民币），营业亏损1186亿韩元（6.40亿元人民币）。

10. 尽管由于石脑油价格下跌，烯烃价差有所改善，但该业务受到苯价差下降和对二甲苯工厂定期维护的影响，营业利润环比下降43亿韩元（2322万元人民币）。

11. 3、润滑油业务销售额为8,938亿韩元（48.27亿元人民币），营业利润为1,346亿韩元（7.27亿元人民币）。

12. 受销售价格稳定及油价下跌导致成本下降的推动，该业务的营业利润环比增长132亿韩元（7128万元人民币）。

13. 4、勘探与生产业务营收3417亿韩元（18.45亿元人民币），营业利润1090亿韩元（5.89亿元人民币）。

14. 受油气价格下跌影响，该业务营业利润环比减少114亿韩元（6156万元人民币）。

15. 5、电池业务营收2.11万亿韩元（113.94亿元人民币），营业亏损664亿韩元（3.59亿元人民币）。

16. 得益于美国和欧洲工厂生产率的提高以及销量的增长，营收环比增长31%。

17. 营业利润增长2330亿韩元（12.58亿元人民币），整合后的SKOn公司自合并后首次实现季度盈利609亿韩元（3.29亿元人民币）。

18. 第二季度根据美国《通胀削减法案》计算的AMPC环比增长60%，达到2734亿韩元（14.76亿元人民币）。

19. 这一创纪录的业绩得益于及时响应美国客户日益增长的需求。

20. 6、材料事业部营收195亿韩元（1.05亿元人民币），营业亏损537亿韩元（2.90亿元人民币）。

21. 由于向主要客户扩大电动汽车（EV）和储能系统（ESS）产品的销售，该事业部营业亏损环比减少11亿韩元（594万元人民币）。

22. 7、SKInnovationE&S营收2.55万亿韩元（137.7亿元人民币），营业利润1150亿韩元（6.21亿元人民币）。

23. 受5月城市燃气淡季销量下降和发电厂维护的影响，营业利润环比减少781亿韩元（4.22亿元人民币）。

24. 2025年第三季度展望SKInnovation预计炼油利润率将进一步提高、石油关税压力将降低、其欧洲电池业务的销量将增加，从而对业绩产生积极影响。

25. SKInnovation董事会于7月30日决议合并SKOn和SKEnmove并筹集大量资金，随后宣布了“企业价值提升战略”。

26. 合并后的公司旨在巩固以电气化为中心的未来增长动力，预计到2030年EBITDA将超过2000亿韩元（10.80亿元人民币）。

27. SKInnovation还致力于通过非核心资产证券化等积极的财务结构改善来减少净债务，并计划今年筹集8万亿韩元的资本（432亿元人民币），到2030年实现20万亿韩元（1080亿元人民币）的EBITDA。

28. 2025年第三季度各部门展望1、炼油业务由于夏季石油产品需求增加以及区域供应短缺，预计炼油业务的炼油利润率将继续回升。

29. 在石化业务方面，由于进入聚酯淡季和苯供应增加，预计价差改善幅度有限。

30. 由于该地区下游需求减少，预计烯烃行业的价差也将继续疲软，但公司计划通过优化设施运营和提高运营效率来提升盈利能力。

31. 2、润滑油业务润滑油业务预计盈利能力稳定，原因是假期驾驶季节的需求增加以及飓风前库存增加。

32. 预计这将抵消主要供应商完成定期维护后供应量的增加。

33. 3、勘探与生产业务在勘探与生产业务方面，SKInnovation旗下的能源勘探和生产(E&P)子公司SKEarthon，已在5月份在越南15-1/05区块确认新增原油储量，预计将于明年下半年投产。

34. 公司计划从第三季度开始，通过在越南15-2/17区块钻探三口评估井，继续评估业务潜力。

35. 此外，SKEarthon已成功获得印度尼西亚爪哇岛和马鲁古群岛附近的两个有前景的区块，并计划继续进行勘探和评估。

36. 4、电池业务在电池业务方面，由于美国市场关税和政策的不确定性，预计客户将采取保守的库存管理措施。

37. SKOn计划专注于通过提升运营效率来维护盈利能力，这得益于其在美国的生产能力。

38. 在欧洲，公司旨在通过提高生产率来提升盈利能力，以满足主要客户快速增长的需求。

39. 5、材料业务材料业务预计将通过增加北美销售占比并加大力度拓展储能系统(ESS)客户群，逐步提升业绩。

40. 6、SKInnovationE&S考虑到夏季SMP（饱和蒸汽）较高的趋势，SKInnovationE&S计划通过最大限度地提高发电厂的开工率来提高营业利润。

41. 风险提示1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。