华西证券-有色金属行业~海外季报：lithium argentina 2025Q2碳酸锂产量总计8500吨，2025年计划产量指引仍为3~3.5万吨

“精选摘要：产量约8,500吨，环比增长18%。2025H1，碳酸锂产量约为15,700吨，使公司有望实现2025年3-3.5万吨的产量目标。2025Q2碳酸锂总出货量约8,635吨，环比增长21%。2、运营成本2025Q2，碳酸锂的单位现金运营成本为6098美元/吨，环比下降约8%，这反映了第二季度。”

1. 季报重点内容:Cauchari-Olaroz（100%基础，公司持股44.8%）1、产销量2025Q2碳酸锂总产量约8,500吨，环比增长18%。

2. 2025H1，碳酸锂产量约为15,700吨，使公司有望实现2025年3-3.5万吨的产量目标。

3. 2025Q2碳酸锂总出货量约8,635吨，环比增长21%。

4. 2、运营成本2025Q2，碳酸锂的单位现金运营成本为6098美元/吨，环比下降约8%，这反映了第二季度已实施的成本优化举措和更高的产量。

5. 2025Q2，碳酸锂的单位总现金成本为6,366美元/吨，环比下降约7%3、2025Q2，碳酸锂的单位平均实现价格约为7400美元/吨，Cauchari-Olaroz的实现价格受到本季度全球锂价持续下跌的影响。

6. Cauchari-Olaroz扩建1、区域增长阿根廷锂业与赣锋锂业继续推进波苏埃洛斯-帕斯托斯格兰德斯盆地的联合开发，包括赣锋锂业全资拥有的Pozuelos-PastosGrandes项目、合资拥有的PastosGrandes项目（阿根廷锂业持股85%，赣锋锂业持股15%）以及位于阿根廷的SaldelaPuna项目（阿根廷锂业持股65%，赣锋锂业持股35%）（统称“PPG”）。

7. 一项全面的可行性研究将于今年年底完成，该研究将评估通过混合直接锂提取（DLE）工艺生产高达15万吨碳酸锂的选项。

8. 赣锋和阿根廷锂业正在共同探索融资方案，包括与潜在客户和战略合作伙伴合作以获得承购和少数股权。

9. 2、DLE示范工厂中国正在继续开发年产5,000吨的示范工厂。

10. 工程目前在中国进行，阿根廷示范工厂的安装预计在2026年完成。

11. 3、第二阶段扩建Cauchari-Olaroz正在推进一项扩建计划，计划新增4万吨/年碳酸锂产能。

12. 第二阶段预计将利用现有的第一阶段基础设施和太阳能蒸发工艺，同时结合新的加工技术。

13. 阿根廷正在根据大型投资激励制度（RIGI）准备第二阶段的申请，以支持潜在的税收和财政优惠。

14. 金融及企业截至2025年6月30日，LithiumArgentina持有6800万美元的现金和现金等价物。

15. 截至2025年3月31日，LithiumArgentina拥有7390万美元的现金和现金等价物。

16. 截至2025年6月30日，Exar是拥有CauchariOlaroz的LithiumArgentina的44.8%股权的投资方，按官方外汇汇率计算，其100%净债务约为2.33亿美元。

17. 2025Q2，Exar完成了1.2亿美元的银行债务融资，并可提供额外的债务能力，但需获得必要的批准。

18. o这些贷款的定价具有竞争力，约为SOFR加2.5%的利率（包括费用）。

19. 2025Q2，公司报告净亏损410万美元，而去年同期净利润为220万美元。

20. 净亏损主要由于金融工具收益减少10万美元、股权激励费用增加410万美元以及融资成本增加。

21. 此外，2025年Q2未确认递延税项回收，而2024年第二季度确认了1080万美元的递延税项回收。

22. 这些因素被1450万美元的融资收入增加、Cauchari-Olaroz项目亏损分摊减少40万美元以及勘探和交易成本降低部分抵消。

23. 风险提示1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。