华西证券-有色金属行业~海外季报：TIMAH 2025Q2锡金属产销量分别环比增加22%、8%至3775吨、3109吨

“精选摘要：体而言，这些数据表明公司的财务状况足够稳定，足以支持其未来运营。展望公司设定了2025年的主要目标：锡矿石产量达到21,500公吨，锡金属产量达到21,545公吨，锡金属销量达到19,065公吨。为实现这些主要目标，公司将采取以下主要策略：(1)完善储备和资源管理；(2)巩固市场领先地位，。”

1. 季报重点内容:2025Q2产销情况2025Q2，公司锡矿产量为3,782吨，同比减少23%，环比增加18%。

2. 2025Q2，来自陆上的锡矿产量为804吨，同比减少52%，环比减少50%。

3. 2025Q2，来自海上的锡矿产量为2,978吨，同比减少8%，环比增加84%。

4. 2025Q2，锡金属的产量为3,775吨，同比减少27%，环比增加22%。

5. 2025Q2，锡金属销售量为3,109吨，同比减少35%，环比增加8%。

6. 2025H1，锡金属的平均销售价格为32,816美元/吨，较去年同期的30,397美元/吨上涨了8%。

7. 2025年上半年，公司国内锡金属销量占8%，锡金属出口占91%，前六大出口目的地国家为日本20%、韩国19%、新加坡16%、荷兰10%、意大利5%、印度4%。

8. 2025Q2财务业绩2025Q2，公司营收为2.12万亿印尼盾，同比增加2%，环比减少20%。

9. 2025Q2，公司成本为1.65万亿印尼盾，同比减少2%，环比减少13%。

10. 2025Q2，公司营业利润为2,320亿印尼盾，同比增加59%，环比减少56%。

11. 2025Q2，公司EBITDA为4,540亿印尼盾，同比增加15%，环比减少39%。

12. 2025Q2，公司净利润为1,832.10亿印尼盾，环比减少58%。

13. 2025年上半年净利润为3000.7亿印尼盾，完成了公司设定的3226.4亿印尼盾目标的93%。

14. 截至2025年上半年末，公司资产价值从2024年底的12.80万亿印尼盾下降4%至12.33万亿印尼盾。

15. 由于回购了所有中期票据，公司负债总额为5.03万亿印尼盾，较2024年底的5.35万亿印尼盾下降6%。

16. 公司股权资产为7.29万亿印尼盾，较2024年底的7.45万亿印尼盾下降2%，原因是2024财年现金股息为4750亿印尼盾，已于2025年7月支付。

17. 公司的财务状况健康稳定。

18. 这从多项关键指标中可见一斑，例如速动比率达到63.6%，表明公司有能力在不依赖库存的情况下履行短期债务。

19. 流动比率达到204.1%，表明公司拥有充足的财务状况来偿还短期债务。

20. 在资本结构方面，资产负债率为40.8%，股权负债率为69.0%，表明债务水平保持在安全可控的范围内。

21. 总体而言，这些数据表明公司的财务状况足够稳定，足以支持其未来运营。

22. 展望公司设定了2025年的主要目标：锡矿石产量达到21,500公吨，锡金属产量达到21,545公吨，锡金属销量达到19,065公吨。

23. 为实现这些主要目标，公司将采取以下主要策略：(1)完善储备和资源管理；(2)巩固市场领先地位，积极开展生产，提升运营绩效；（3）通过支持电动汽车生态系统和能源产业，加强下游运营和工业化；（4）业务流程转型；（5）卓越中心发展和投资组合优化。

24. 风险提示1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。