华西证券-海外策略周报：美国半导体关税政策引发费城半导体波动加大

“精选摘要：偏高位区间，由于美股科技股估值较高存在需要消化估值的可能性，以及美股大型科技巨头的基本面重大转折风口尚未出现，叠加特朗普时期美国经济和贸易等领域政策的不确定性，美股科技股仍然容易出现承压；纳斯达克指数、费城半导体指数和TAMAMA等美股科技指数仍然中期维度仍然容易出现调整。目前标普500席。”

1. 全球市场一周主要观点:受到特朗普关于美国半导体关税态度的影响，本周美股市场先扬后抑，费城半导体指数在后半周波动加大。

2. 由于特朗普表示打算加征半导体关税，周五费城半导体单日下跌2.26%，应用材料、科天半导体、拉姆研究等等公司回调幅度较大。

3. 目前TAMAMA科技指数市盈率仍有36.5，市盈率仍然处于偏高位水平；费城半导体指数市盈率进一步上升至51.9，仍然处于50以上的高位阶段；美国科技股权重占比较大的纳斯达克指数的市盈率仍然有41.5，处于高于40的偏高位区间，由于美股科技股估值较高存在需要消化估值的可能性，以及美股大型科技巨头的基本面重大转折风口尚未出现，叠加特朗普时期美国经济和贸易等领域政策的不确定性，美股科技股仍然容易出现承压；纳斯达克指数、费城半导体指数和TAMAMA等美股科技指数仍然中期维度仍然容易出现调整。

4. 目前标普500席勒市盈率进一步上升至38.84，临近40，而互联网泡沫破灭之前历史最高值为44.19，现阶段标普500席勒市盈率处于估值高位区间。

5. 由于美国经济和贸易政策的不确定性影响，且美股估值水平较高和经济基本面存在潜在问题，美股中金融、消费、通讯服务、工业等行业仍然存在调整可能性。

6. 美股中不同的成长和价值行业中仍然轮番会有重要个股出现单日明显下跌。

7. 本周欧洲多数市场继续出现反弹，但是反弹幅度比上周减少。

8. 由于美国经济政策的不确定性，叠加欧洲多个重要市场股指市净率较高，预计欧洲STOXX50、欧洲STOXX600、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、意大利富时MIB等欧洲重要市场指数仍然容易出现一些震荡。

9. 考虑到美国经济政策的因素，预计多伦多300和澳洲标普200仍然容易出现波动。

10. 本周日经225指数继续出现反弹。

11. 由于现阶段日本货币政策仍然偏紧，日本央行后续大概率继续加息，叠加日经225指数市净率偏高，目前已经达到2.08，预计日经225指数仍然容易出现回调。

12. 由于经济基本面问题或美国政策等因素的影响，预计阿根廷MERVAL、巴西IBOVESPA、墨西哥MXX、印度SENSEX30、伊斯坦堡ISE100、韩国综合指数等海外新兴市场指数容易出现调整。

13. 本周港股市场仍然延续先扬后抑的走势，港股市场进一步出现分化，前期多个行业里面的一些高位资产仍然呈现进一步回调的态势，部分低位资产出现结构性上涨。

14. 预计港股市场未来一段时间仍然将会出现进一步分化趋势。

15. 今年累计涨幅偏大且机构持仓较为拥挤的多个行业内部偏高位部分资产未来容易出现进一步的回调，不建议无分化追高。

16. 另一方面，港股市场中估值偏低、基本面较好的局部低位资产存在一些随着震荡波动布局的机会。

17. 美股市场一周表现：本周标普500、纳斯达克指数、道琼斯工业指数均上涨，涨幅分别为0.94%、0.81%、1.74%。

18. 港股市场一周表现：本周恒生指数、恒生中国企业指数、恒生香港中资企业指数均上涨，涨幅分别为1.65%、1.62%、2.65%。

19. 本周恒生科技指数上涨了1.52%。

20. 海外重要经济数据：2025年7月，美国核心CPI同比增速为3%，高于前值2.9%。

21. 风险提示:美联储货币政策超预期；经济增长不及预期；全球地缘政治风险的加剧；全球黑天鹅事件。