开源证券-量化评论（111）：基于虚拟指数的另类增强方案

“精选摘要：，公募基金指数增强类产品共有631只（含非初始基金），不同类型的跟踪指数有56种，范围涵盖从主要宽基指数到特定行业或风格指数。公募指数增强类基金相对所跟踪的基准指数具有稳定的超额收益率，但是跟踪沪深300和中证500指数的增强基金平均累计超额收益近些年有所放缓。跟踪中证1000指数的增强类。”

1. 指数增强型基金产品相对收益优势突出，逐渐出圈2022年到2024年连续三年衡量主动权益投资能力的基金指数（如885001.WI或930890.CSI）表现不如同期的沪深300或中证500指数。

2. 指数化基金产品的阶段性跑赢，催生了跟踪指数的量化增强类产品的市场关注度。

3. 截至2025年6月30日，公募基金指数增强类产品共有631只（含非初始基金），不同类型的跟踪指数有56种，范围涵盖从主要宽基指数到特定行业或风格指数。

4. 公募指数增强类基金相对所跟踪的基准指数具有稳定的超额收益率，但是跟踪沪深300和中证500指数的增强基金平均累计超额收益近些年有所放缓。

5. 跟踪中证1000指数的增强类产品表现持续亮眼，2017年以来，区间平均超额累计收益率近150%。

6. 基于指数增强型基金持仓复制构建的组合跑赢被跟踪指数通过拟合指数增强基金的持仓来获取增强基金相对被跟踪指数的平均超额收益，具有更高的难度系数。

7. 原因有两点，指数增强基金具有更高的换手率和更低的十大重仓股持仓占比。

8. 测试期内，不同宽基指数的模拟组合均能够战胜被跟踪指数，但超额幅度无法达到市场同类指数增强基金的平均超额收益率水平。

9. 2017年以来，沪深300指数模拟组合累计超额收益约22%，拟合跟踪误差为2.51%。

10. 根据拟合持仓构建的组合可以理解为是官方指数的替换版本，我们定义为虚拟指数（VirtualIndex）。

11. 一个优秀的虚拟指数，至少需要满足两方面的要求：与原始指数权重分布近似，但集中度更低。

12. 使用JS散度（Jensen-ShannonDivergence）和赫芬达尔-赫希曼指数（HHI）刻画的虚拟指数满足与原指数的分布近似性和低集中度特征。

13. 重构成分股权重的另类增强方案是传统因子挖掘模式的有益补充以沪深300指数为例，测试期内，基于虚拟指数模拟持仓权重的增强组合跑赢了基于原始指数真实权重的增强组合，二者累计净值分别为4.35和3.25，基于虚拟指数的增强组合优势显著。

14. 大部分细分因子，在模拟持仓成分股中计算得到的RankIC值相对更高，预测效果更好，仅有少数因子例外。

15. 从因子稳定性角度来看，各细分因子均在模拟持仓成分股中具有更优的表现。

16. 一个重要的启示是，除了因子挖掘的方法之外，我们可以通过重构基准指数的成分股权重来提升增强策略的表现。

17. 风险提示：模型测试基于历史数据，未来可能发生变化。