招商证券-风格轮动策略周报：当下价值/成长的赔率和胜率几何？

“精选摘要：案。后续，我们将持续在样本外进行跟踪并做定期汇报。上周全市场成长风格组合收益3.34%，而全市场价值风格组合收益为1.02%。1、赔率在前述报告中，我们已经进行了验证，即市场风格相应的相对估值水平是其预期赔率的关键影响因素，并且两者应该呈现出负相关。由于存在上述线性关系，我们根据最新的估值。”

1. 在《如何从赔率和胜率看成长/价值轮动》报告中，我们创新性地提出了基于赔率和胜率的投资期望结合方式，为应对价值成长风格切换问题提供了定量模型解决方案。

2. 后续，我们将持续在样本外进行跟踪并做定期汇报。

3. 上周全市场成长风格组合收益3.34%，而全市场价值风格组合收益为1.02%。

4. 1、赔率在前述报告中，我们已经进行了验证，即市场风格相应的相对估值水平是其预期赔率的关键影响因素，并且两者应该呈现出负相关。

5. 由于存在上述线性关系，我们根据最新的估值差分位数，可推得当下成长风格的赔率估计为1.11，价值风格的赔率估计为1.09。

6. 2、胜率在八个胜率指标中，当前有6个指向成长，2个指向价值。

7. 根据映射方案，当下成长风格的胜率为68.88%，价值风格的胜率为31.12%。

8. 3、最新推荐风格：成长根据公式，投资期望=胜率*赔率-（1-胜率）。

9. 我们计算得最新的成长风格投资期望为0.45，价值风格的投资期望为-0.35，因此最新一期的风格轮动模型推荐为成长风格。

10. 2013年至今，基于投资期望的风格轮动模型策略年化收益率27.90%，夏普比率1.03。

11. 风险提示：本报告结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险；本报告所提及个股或基金仅表示与相关主题有一定关联性，不构成任何投资建议。