金田股份(601609)：业绩逐季改善 电磁线业务释放利润

2024 年公司归母净利润同比下降12%。2024 年实现营收1241.6 亿元（+12.4%），归母净利润4.62 亿元（-12.3%），扣非归母净利润3.39 亿元（-10.1%），经营性净现金流15.4 亿元。2024Q4 归母净利润1.74 亿元（同比+21.6%，环比+5.5%）。2024 年度拟派发现金红利1.60 亿元；2024 年度已实施股份回购金额2.0 亿元，现金分红和回购金额合计3.60 亿元，占本年度归属于上市公司股东净利润的比例78%。
铜产品单位毛利润增加。2024 年随着铜加工行业底部反弹，以及公司积极调整产品结构和客户结构，铜产品毛利润改善。2024 年铜线排毛利润551 元/吨，同比增加80 元/吨；其他铜产品毛利润2273 元/吨，同比增加287 元/吨。公司铜产品毛利润在2022 年见底以来，已经连续两年反弹。受市场因素影响，公司稀土永磁产品盈利下滑，2024 年稀土永磁产品单位毛利润2.1万元/吨，同比减少2 万元/吨，也显著低于2017 年以来的均值7 万元/吨。
公司逐步压缩低毛利产品占比：2024 年公司铜产品销量181.4 万吨，同比减少4.1 万吨；其中低毛利的铜线排销量减少6 万吨，其他铜产品销量增加2万吨。稀土永磁业务方面，随着包头4000 吨项目投产，2024 年公司稀土永磁材料销量5134 吨，同比增加49%。
电磁线产品盈利快速增长。近年来公司电磁扁线业务增长迅速，已形成6 万吨新能源电磁扁线产能，子公司金田电磁科技2024H1 净利润2218 万元，2024H2 净利润达5469 万元；其他电磁线生产企业金田新材料2024H1 净利润1564 万元，2024H2 净利润达3701 万元。
风险提示：铜价大幅波动风险，市场竞争加剧风险。
投资建议：维持“优于大市”评级。
参照年初以来主要有色金属价格走势，假设2025-2027 年铜价均为75000 元/吨，预计2025/2026/2027 年公司的营业收入分别为1461/1506/1551 亿元，归母净利润分别为6.15/7.63/9.03 亿元，同比增速33.0/24.2/18.3%，EPS分别为0.41/0.51/0.61 元，当前股价对应PE 倍数分别为14.2/11.5/9.7。
公司过去几年快速扩张建立起了规模优势，未来将进一步改善产品结构和客户结构，并将在东南亚进一步布局产能，充分受益于新能源市场对铜材及稀土永磁材料的增量需求，维持“优于大市”评级。