联赢激光(688518)：业绩符合预期 消费电子业务高增

事件：24 年全年实现营业收入31.50 亿元，yoy-10.33%；归母净利润1.66 亿元，同比-42.18%，扣非净利润1.31 亿元，yoy-47.75%；全年毛利率30.51%，同比-2.42pct。单季度来看，Q4实现营收9.50 亿元，yoy-0.84%；归母净利润0.71 亿元，yoy108.84%；扣非净利润0.55 亿元，yoy114.86%；毛利率27.98%，同比-2.59pct；净利率7.23%，同比3.72pct。
点评：
收入端：消费电子业务营收高增，拉动非锂电业务占比提升。业务拆分：1）动力及储能电池：营收22.53 亿元，yoy-23.75%；2）消费电子：营收5.51 亿元，yoy261.95%；3）汽车及五金：1.94 亿元，yoy-16.20%；4）光通讯：0.05 亿元，yoy-16.41%。
毛利端：综合毛利率30.51%，同比-2.42pct。锂电毛利率有所下滑，消费电子毛利率较高，业务拆分：1）动力及储能电池：毛利率25.05%，同比减少3.54pct；2）消费电子：
毛利率48.12%，同比增加2.60pct；3）汽车及五金：毛利率36.23%，同比减少4.63pct；4）光通讯：毛利率53.00%，同比增加7.57pct。
把握锂电扩产机遇，持续优化业务结构。1）锂电：行业头部客户扩产步伐加快、市场有所回暖，固态电池等新技术涌现，带来设备机会；公司在锂电焊接设备领域深耕多年，新签订单规模及质量或有所提升。2）非锂电：持续加大非锂电市场开拓、打造细分行业激光焊接隐形冠军，公司在消费电子、汽车电子、连接器、继电器、氢燃料电池等细分行业积极布局；根据公司2024 年年报公告，公司24 年新签订单30 亿（含税），其中锂电行业订单占比62%，非锂电行业订单占比38%，非锂电行业订单比例比上年度提升13 个百分点。
开拓新应用领域，培育新业务增长点。成立联赢半导体、创赢光能子公司，将公司在激光器研发及自动化设计制造方面的优势延伸至半导体、光伏等高端制造领域，打造新业务增长点。1）半导体：江苏联赢半导体公司将在光通信行业和IGBT 推出贴片机，在泵浦源行业推出贴片机和AOI 检测设备；2）光伏：江苏创赢光能公司针对光伏电池及组件研发掺杂、薄膜沉积、激光加工等工艺技术，开发激光氧化设备、玻璃打孔划线设备等成套自动化设备。
盈利预测及估值：维持25-26 年盈利预测、新增27 年盈利预测。预计25-27 年归母净利润分别为2.98、4.95、6.55 亿元，对应PE 分别为17、10、8X。预计锂电业务盈利能力将企稳向上；且公司积极布局高毛利率非锂电业务，尤其消费电子快速发展，有望带来公司综合利润结构改善，保障公司利润快速增长，因此维持买入评级。
风险提示：锂电扩产不及预期且行业竞争加剧、3C 业务进展受阻、新业务进度慢等风险。