禾望电气(603063)：事业部制改革推动业绩提升 海外业务拓展顺利

2025 年第一季度业绩1.1 亿元，同比增长90%。2025 年第一季度公司实现营业收入7.7 亿元，同比+41%，环比-46%；归母净利润1.1 亿元，同比+90%，环比-44%；单季度综合毛利率38.4%，同比-5.6pct，环比-0.1pct；净利率13.7%，同比+2.4pct，环比+0.5pct。2024 年全年公司实现营业收入37.3 亿元，同比基本持平；归母净利润4.4 亿元，同比-12%；全年综合毛利率37.9%，同比+2.1pct；净利率12.3%，同比-1.2pct。
工程传动业务表现亮眼。2025 年第一季度公司新能源电控/工程传动业务分别实现销售收入5.8/1.2 亿元，同比+39%/+96%，工程传动业务逐步发力；分业务毛利率分别为33.0%/47.5%，同比-6.8/+8.7pct。2024 年全年新能源电控/工程传动业务分别实现销售收入28.6/5.6 亿元，同比-5%/+17%；分业务毛利率分别为33.7%/44.5%，同比+2.0/+0.4pct。
海外业务拓展顺利。2024 年公司的风电、工程传动相关产品实现海外市场的突破，目前在荷兰、巴西、韩国、土耳其、越南、巴基斯坦等多个服务基地设立服务点，为海外客户提供全方位服务及快速响应。2024 年公司海外业务收入2.6 亿元，同比+123%，占总营收的7.1%，同比+3.9pct；毛利率54.2%，同比+8.7pct。2025 年第一季度海外业务收入0.84 亿元，同比+128%，占总营收的11.1%，同比+4.2pct；毛利率54.4%，同比+8.4pct。
事业部制改革提升运营效率。2024 年公司实施事业部制改革，依据各业务当下规模、未来增长潜力及财务预期，设立风电、光伏、储能、传动、后市场、电源六大事业部，以及SVG、氢能两个业务单元。各事业部独立核算，自负盈亏。事业部制显著提高各部门市场响应速度及业务拓展积极性，运营效率提升助力业绩高增以及盈利能力的改善。
AIDC 电力设备产品打开第二成长曲线。公司自主研发大容量电源产品，涵盖交流/直流、低压/高压、风冷/液冷、固定式/预装式/移动式等多种类型，公司还提供APF、SVG 等电能质量产品，均可应用于AI 数据中心电源系统，受益于AI 算力建设需求的爆发，公司有望打开第二成长曲线。
风险提示：上游原材料大幅涨价；新能源行业竞争加剧；光伏、储能下游需求不及预期；AI 算力投入不及预期。
投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到事业部制改革提升运营效率，AIDC 业务有望放量，我们上调公司2025-2026 年盈利预测至5.8/7.0 亿元（原为4.5/5.5 亿元），同比+31.9%/+20.2%，新增2027 年盈利预测8.3 亿元，同比+19.3%。当前股价对应PE 分别为22.5/18.7/15.7 倍，维持“优于大市”评级。