太极股份(002368)：业绩短期承压 AI+信创加速落地

事件：4月2日，公司发布2024年年度业绩报告。报告期内，公司实现营业收入78.36亿元，同比下降14.77%；实现归母净利润1.91亿元，同比下降49.08%；实现扣非净利润1.76亿元，同比下降48.53%，公布利润分配方案：以总股本623，231，286为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.925 元（含税），送红股 0 股（含税），不以公积金转增股本。短期业绩承压，下半年经营情况逐渐好转。单季度来看，公司24Q4实现营业收入34.99亿元，同比略有小幅下降11.95%，环比大幅提升102.94%，公司毛利率达到24.08%，较上年同期有所提升。整体来看下半年公司重点加强市场拓展和项目交付，推动重点业务提质升级和项目回款，经营状况明显好转，虽然从全年看公司营收与归母净利润同比出现下滑，但经营现金流24Q3同比转正，24Q3与24Q4经营现金流分别为2.47亿元、12.9亿元，期间费用率为18.41%，同比+0.81pct，其中销售/管理/研发费用率分别为4.13%/9.13%/4.54%。
深度整合前沿技术，云与数据业务稳步推进。公司深度整合云计算、AI大模型、区块链及隐私计算等前沿技术，发挥“离数最近、用数最广”的优势，布局太极云服务、可信数据空间运营、数智化应用等新型服务业态，打造从云服务、数据服务到智慧应用的全链路服务能力，报告期内云与数据业务进展顺利：其中1）云与数据业务：实现营收 11.73 亿元，同比增长 12.34%，毛利率42.81%，同比+0.17pct；2）自主软件产品：实现营收19.31亿元，同比下降6.25%，毛利率39.83%，同比+0.26pct；3）行业解决方案实现营收34.38亿元，同比下降15.98%，毛利率11.48%，同比-2.66pct；4）数字基础设施：实现营收11.5亿元，同比下降37.7%，毛利率13.12%，同比+0.09pct。我们认为，公司以“云+数+应用+生态”服务体系为牵引，持续完善核心产品，提升一体化服务能力，全年云与数据服务业务进展顺利，结合人工智能、区块链等前沿技术赋能，未来有望逐渐提升业务占比并成为公司核心增长驱动力之一。
子公司电科金仓稳健增长，信创产业提速有望带来业绩增量。数据库领域，子公司电科金仓2024年实现营业收入43，258.86万元，较上年同期增长16.02%，实现净利润8，006.6万元，较上年同期增长6.42%，继续保持稳健增长。在产品端，金仓数据库持续完善 KES 融合数据库架构，产品加速迭代，金仓数据库管理系统 V9 和金仓分布式 HTAP数据库集群软件 V3通过国家 2024年安全可靠测评，标志着金仓数据库在安全技术方面继续处于行业领先水平。我们认为，25年作为信创关键一年，产业有望迎来加速发展，子公司电科金仓依托先发优势，针对多场景推出数据库解决方案，助力客户构建数据库平台，实现业务系统批量化国产替代，有望推动公司业绩增长。
投资建议：公司是中国电子科技集团旗下企业，专注于信息化服务与解决方案，在国内信创产业具有重要地位与先发优势，2025年是信创替代进程中关键一年，我国信创产业正加速实现国产替代，有望迎来全面爆发的临界点，驱动公司业绩增长。预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.4/3.13/4.14亿元，同比增长25.91%/29.93%/32.3%，EPS为0.39/0.5/0.66元，当前股价对应PE分别为59.7/46/34.7倍，维持推荐评级。风险提示：技术研发进度不及预期风险；信创推进不及预期风险；政策推进不及预期风险；下游企业需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。